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晨会纪要总结（20260203）

核心内容

本次晨会重点围绕周期行业机会、国内PMI数据回落、财经要闻及A股市场表现展开分析，核心内容如下：

1. 周期行业与商品价格关系

• 投资要点：当前周期行业正处于从价格预期向业绩兑现的过渡阶段，建议关注商品价格与美债利率之间的关系。
• 商品表现：1月30日当周，原油价格大幅上涨，黄金、铜、铝价格下跌。南华工业品价格指数上涨，螺纹钢小幅上涨，水泥、炼焦煤小幅回落，混凝土持平。
• PMI数据：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，主要受春节及高基数影响；非制造业PMI为49.4%，同样环比下降0.8个百分点，弱于季节性。
• 行业表现：高技术及中游装备制造仍高于荣枯线，但下游消费品制造回落，建筑业受春节影响显著拖累PMI。
• 政策背景：国内稳增长政策已部署，关注两会及后续政策增量。美债利率与商品价格在经济周期拐点时走势趋同，但当前资金尚未明显回流美债。

2. A股市场评述

• 指数表现：上证指数当日下跌2.48%，深成指、创业板指数分别下跌2.69%和2.46%。市场整体呈缩量回落，技术指标走弱。
• 板块情况：仅有白酒与电网设备板块收红，其余板块普遍下跌。贵金属板块跌幅最大（-10.81%），工业金属、油服工程等板块跌幅居前。
• 资金动向：大单资金净流出超419亿元，仅8个板块出现净流入，主要集中在电网设备、白酒、银行等板块。
• 支撑位分析：上证指数接近60日均线支撑位（4000点），短期或有反弹可能。月线显示指数已上破2018年以来趋势线压力位，长线趋势未变。

主要观点

• 周期行业机会：周期行业在商品价格回落至中高位时，具有更强的业绩兑现能力，建议关注资产负债表修复较好的行业龙头。
• PMI回落原因：1月PMI回落主要受春节影响及高基数效应，内需仍不强，但高技术及中游装备制造表现稳健。
• 市场技术面：A股市场短期技术条件走弱，但关键支撑位附近可能有反弹迹象，需关注量价变化。
• 美债与商品关系：美债利率与商品价格在经济周期拐点时走势趋同，当前美债利率尚未明显回调，需继续观察。

关键信息

财经要闻

1. 长期资产进项税额抵扣暂行办法：自2026年1月1日起实施，允许纳税人先全额抵扣进项税额，后续根据使用情况逐年调整。
2. 低空经济标准体系建设指南：由十部门联合发布，目标到2027年基本建立标准体系，2030年形成超过300项的标准体系。
3. 现代化首都都市圈空间协同规划：中共中央、国务院批复，推动京津冀世界一流城市群建设。
4. 上海保障性租赁住房政策：启动二手住房收购用于保障性租赁住房，首批试点区域为浦东新区、静安区、徐汇区。
5. 美国制造业PMI：1月为52.6%，创2022年8月以来新高，显示美国制造业活动回暖。

市场数据

• 国内利率：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。中债1Y国债收益率上涨1.80BP至1.2999%，10Y国债收益率下跌1.86BP至1.8112%。
• 国外利率：10年期美债收益率为4.2200%，2年期美债收益率为3.5700%。美元指数收于97.6074，周下跌0.49%。
• 外汇：离岸人民币对美元贬值0.15%，欧元对美元升值2.07%，美元对日元升值0.53%。
• 商品价格：螺纹钢、铁矿石、COMEX黄金等国内及国际商品价格下跌，原油价格小幅回落。

风险提示

• 市场风险：周度基金仓位为预估，存在偏差；关税政策不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱可能影响市场情绪。
• 政策风险：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；美联储降息节奏不及预期。

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空分别对应沪深300指数未来6个月的上升、波动及下跌幅度。
• 行业指数评级：超配、标配、低配分别对应行业指数相对沪深300指数的强弱程度。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应未来6个月股价与沪深300指数的相对表现。

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