20250514-申银万国期货-早间评论_8页_436kb

报告日期：2025年5月14日
全球政策协同效应显现：国家主席习近平在中拉论坛第四届部长级会议强调团结协作的重要性，全球货币政策协同或成未来影响经济走势的关键因素。中美关税谈判取得阶段性成果，部分对美加征关税措施暂停，市场风险偏好提升，短期利好股市。

国内经济表现：一季度经济数据亮眼，消费和投资为主要增长动力，服务消费快速恢复为经济注入活力。国内主要指数估值仍处于低位，中长期资金入市性价比高，股指期货以偏多对待，期权可关注宽跨式买权策略。

海外经济与政策：美国4月未季调CPI同比升23%，连续第三个月低于预期，核心CPI维持28%。低通胀背景下，市场对美联储降息预期升温，但短期降息可能性较低。欧洲央行货币政策动向及美元走强导致新兴市场资本外流压力，全球宏观环境波动或持续。

重点品种分析：

1. 原油：夜盘油价上涨，美国4月CPI数据不及预期，API数据显示国内库存增加，但库欣地区库存减少。低油价或为美国制裁委内瑞拉、伊朗提供空间。
2. 航运：EC指数高开震荡，欧线运价上涨预期打开，但运力供给过剩限制趋势性反弹。6月船司提价进程及货量将是关键观察点。
3. 股指：科技板块上涨，银行板块领涨，国防军工领跌。IH2505、IF2505小幅上涨，IC2505、IM2505下跌。融资余额上升，但部分指数估值低于长期均值。
4. 金属：
   • 贵金属：关税缓和及中美贸易进展提振市场信心，但短期降息预期不足，黄金或进入回调整理。
   • 铜：需求端稳固，但出口变化及美元汇率波动可能影响价格，短期震荡。
   • 锌：精矿加工费回升，供应改善预期部分消化，锌价可能震荡。
   • 铝：关税谈判超预期利好，但氧化铝供需宽松及厂商检修限制反弹空间。
   • 镍：印尼镍矿供应偏紧支撑价格，但下游需求疲软导致镍盐企业减产预期，短期震荡偏强。
5. 黑色系：煤焦、铁矿石、钢材受宏观利好修复，但基本面压力仍存。铁水产量回升支撑铁矿需求，但港口库存高位及钢厂利润变化需关注。钢材库存去化与出口压力并存，旺季需求或受季节性影响。
6. 农产品：
   • 油脂：USDA报告利多，但国内油厂开机回升及进口大豆充足制约价格空间。
   • 豆粕/菜粕：美豆产区天气良好，中美关税进展提升进口预期，但国内需求疲软。
   • 玉米/淀粉：进口拍卖预期及供需偏紧支撑短期价格，但高成本压制深加工企业利润。
   • 棉花：现货价格回升，新棉种植结束，供需改善预期支撑短期偏强走势。

市场展望：中美政策协同或缓解部分商品压力，但全球通胀与就业数据仍存不确定性，需警惕滞胀风险。原油、航运及金属板块短期或受益于政策利好，但基本面疲软可能限制涨幅。农产品及建材类商品可能面临需求季节性回落，需关注库存变化及出口数据。整体市场需平衡政策预期与实际供需，短期波动或加剧，中长期需观察全球经济复苏及产业调整进展。

风险提示：报告结论存在局限性，市场预测存在风险，宏观环境及产业链变动可能影响最终走势。