11月金融数据点评：财政继续发力，货币政策或将配合加码-20231215-联储证券-12页_846kb

11月金融数据总结

社融部分

政府债扩容带动社融增速回升。11月新增社融245万亿元，同比多增4663亿，存量增速环比提升0.1个百分点至9.4%。主要原因是政府债发行大幅增加，同比多增4980亿，包括地方债和国债。预计未来政府债将继续支持社融，但货币政策可能逐步缓解流动性冲击。

信贷部分

信贷数据同比少增，企业中长贷低于预期。11月新增人民币贷款109亿元，同比少增1200亿。结构上，居民部门新增2925亿元，同比多增298亿；企业部门新增8221亿元，同比少增616亿，主要因企业中长贷承压和高基数影响。票据融资继续多增，显示冲量现象。未来信贷投放将强调均衡和质量。

M1 M2部分

M1和M2增速均回落。M1增速下滑0.6个百分点至1.3%，企业活期存款增速转负，反映实体经济活力疲软。M2增速降至10%，低基数、居民存款转移和财政存款释放慢是原因。剪刀差扩大至历史低位，企业存款少增拖累整体。

货币政策展望

财政发力，货币政策或配合加码。预计未来信贷更注重质量和效率，总量需求或下降。但财政与货币政策协同，政府债发行支持下，货币政策有空间保持流动性充裕，融资成本稳中有降。明年一季度社融在高基数下承压，但支持性强。

风险提示

房地产市场回落超预期；财政和货币政策稳增长不及预期；监管政策变化；海外货币政策紧缩超预期。