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报告摘要

中科创达（300496.SZ）智能汽车持续景气，全年高增长可期

核心内容概述

中科创达（300496.SZ）在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，显示出公司在智能汽车及物联网等高景气行业中的持续竞争力。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，且估值逐步下降，体现市场对其未来增长的看好。

主要观点

业绩表现强劲：2021年前三季度实现收入26.72亿元，同比增长49.5%；归母净利润同比增长47.4%。单三季度收入与净利润增速分别为18%和52%。
智能汽车业务高增长：智能汽车业务保持快速增长，成为公司主要增长引擎，预计2021-2023年归母净利润分别为6.10亿元、8.17亿元、10.92亿元，EPS分别为1.44元、1.92元、2.57元/股。
毛利率提升：前三季度整体毛利率为41.76%，同比提升2.89个百分点，显示公司盈利能力增强。
研发投入加大：销售、管理、研发费用率分别同比变化为-0.12%、+0.43%、+2.97%，研发投入显著增加，推动技术升级与产品创新。
现金流波动：经营活动现金流净额同比下降162%，主要由于研发投入和采购增加，以及三季度末存货增加2.8亿元。
行业景气度提升：智能网联汽车发展加速，软件定义汽车趋势明显，公司凭借操作系统平台优势，连接上游芯片厂商与下游主机厂，持续受益于行业高景气。
客户拓展与协同效应：公司与高通深度合作，拓展头部车厂和Tier1客户，同时通过收购辅易航切入自动驾驶领域，实现与座舱域业务的协同。
股权激励稳定团队：2021年9月发布股权激励计划，旨在稳定核心团队，支持公司长期发展。
估值逐步下降：当前PE为85.7倍，预计2022年PE为64.0倍，2023年PE为47.9倍，体现市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,827	2,628	3,562	4,709	6,288
YOY(%)	24.7	43.8	35.5	32.2	33.5
归母净利润（百万元）	238	443	610	817	1,092
YOY(%)	44.6	86.6	37.6	33.9	33.6
毛利率(%)	42.6	44.2	43.2	44.2	44.7
净利率(%)	13.0	16.9	17.1	17.4	17.4
ROE(%)	12.0	10.3	12.4	14.4	16.4
EPS(元)	0.56	1.04	1.44	1.92	2.57
P/E(倍)	220.2	118.0	85.7	64.0	47.9
P/B(倍)	27.3	12.1	10.8	9.4	7.9