聚烯烃投资策略月报：假期需求再减，聚烯烃上涨乏力-20240205-中财期货-25页_932kb

聚烯烃投资策略月报 2024年2月

一、核心逻辑与供需分析

（1）供应端：

1. PE：

   • 2月停车装置比例12%（环比+3%），线性排产39%（环比+5%），低压排产同比-5%，高压维持。
   • 预计产量23.597万吨，产能利用率86.72%，检修损失量中等偏低。

2. PP：

   • 2月检修装置少，排产率上升，均聚55%（+2%），共聚28%（+3%），总产量环比降5.28%。
   • 新装置计划未发布，节前生产装置维持正常。

（2）需求端：

• PE下游：农膜、包装膜开工率低位，需求清淡。节后复工支撑有限，2月表观消费弱于1月。
• PP下游：塑编、BOPP膜、注塑等行业开工不振，消费淡季明显。

（3）库存端：

• 1月26日PE总库存65万吨，生产库存降幅显著（环比-14%），港口库存累积。
• PP总库存31万吨，维持去库节奏。季节性累库可能提前，需关注下游放假时间。

二、价格与期货走势

1. 期货主力：

   • L主力05合约收8077元/吨，PP主力收7322元/吨，与L基差78元扩大。
   • 5-9价差整体缩小，L-PP价差走扩35元，套利机会收缩。

2. 内外盘价差：

   • PE：HD-LL价差走阔至445元，进口窗口持续关闭。
   • PP：进口价差走弱至-400元/吨，关注均聚进口机会。

三、成本与利润分析

1. 油制利润：PE利润回升104元至-224元/吨，PP上升64元至-778元/吨。
2. 煤制利润：煤价下跌，煤制品利润走弱。
3. MTO/PDH利润：
   • MTO利润缩窄，甲醇价格支撑减弱。
   • PDH利润上升至-447元/吨，丙烷价格回调驱动。

四、进口与出口情况

1. PE：

   • 进口资源紧缺，1月报盘减少，出口同比+16%。
   • 国内库存低位提示政策窗口或开启。

2. PP：

   • 1月进口环比下滑，出口同比-24%，东南亚订单低迷抑制出口。

五、投资建议

1. 策略上：盘面处于下降通道，市场消费清淡，谨慎为主。
2. 关注点：
   • 下游复工节奏、新装置投产。
   • 原油与气价波动、进口窗口。
   • 仓单注销节奏，预计3月底起仓单减少。
3. 建议区间：
   • PE：关注7800-8200元/吨
   • PP：关注7000-7400元/吨

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数据来源：卓创、隆众、Wind