风险偏好持续回落总结
核心内容概述
本报告分析了近期国债市场及利率相关产品的走势，指出风险偏好持续回落对债市的影响，并结合宏观经济数据、资金面情况、期货市场表现及可交割券情况，为投资者提供操作建议。
主要观点
- 国债市场利率震荡下行：上周国债市场利率整体呈现震荡下行趋势，债市情绪回暖，年初以来的抢跑行情延续。
- 风险偏好下降：受地缘政治问题影响，市场风险偏好持续回落，导致股债跷跷板效应显现。
- 资金面中性偏松：央行逆回购投放力度较大，但净回笼资金显著，资金面整体保持中性偏松状态。
- 美债利率波动：美联储12月会议纪要传递鸽派预期有限，美债利率回落趋势可能放缓。新增非农就业数据强劲，但ISM非制造业PMI大幅低于预期，显示美国劳动力市场隐忧。
- 中债利率下行有外部基础：美债利率的回落为中债利率下行提供了外部支撑，但需警惕中美利差变化可能带来的波动。
- 期货市场表现：长债国债受降息预期影响表现强势，但短端压力有所缓解。整体来看，单边策略建议回避，多品种对冲策略可考虑曲线走平。
关键信息
一、国债期货价格与成交数据
| 期货合约 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.248 |
101.248 |
0.00 |
-0.12 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.256 |
101.32 |
0.06 |
-0.02 |
| 5年期国债期货当季连续 |
102.465 |
102.545 |
0.08 |
0.00 |
| 5年期国债期货下季连续 |
102.38 |
102.46 |
0.08 |
0.00 |
| 10年期国债期货当季连续 |
102.815 |
102.95 |
0.14 |
0.11 |
| 10年期国债期货下季连续 |
102.69 |
102.885 |
0.20 |
0.19 |
二、国债期货成交量与持仓量
| 期货合约 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
33436.00 |
37224 |
+3788.00 |
68018.00 |
68018 |
0.00 |
| 2年期国债下季连续 |
3330.00 |
3270 |
-60.00 |
4311.00 |
5513 |
+1202.00 |
| 5年期国债当季连续 |
48362.00 |
54033 |
+5671.00 |
114000.00 |
114000 |
0.00 |
| 5年期国债下季连续 |
1852.00 |
1700 |
-152.00 |
5423.00 |
5423 |
0.00 |
| 10年期国债当季连续 |
45827.00 |
67112 |
+21285.00 |
187095.00 |
192917 |
+5822.00 |
| 10年期国债下季连续 |
3460.00 |
5929 |
+2469.00 |
15585.00 |
16698 |
+1113.00 |
三、活跃可交割券情况
| 证券代码 |
证券简称 |
剩余期限 |
昨成交量（万） |
昨收益率 |
昨收盘价 |
隐含回购利率 |
基差 |
净基差 |
| 210008.IB |
21附息国债08 |
0.28 |
104400 |
2.00 |
100.14 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 200018.IB |
20附息国债18 |
0.00 |
0 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 210008.IB |
21附息国债08 |
0.28 |
104400 |
2.00 |
100.14 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 200014.IB |
20附息国债14 |
0.74 |
10500 |
2.05 |
100.59 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 210002.IB |
21附息国债02 |
3.08 |
28000 |
2.50 |
101.55 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 200013.IB |
20附息国债13 |
2.70 |
39700 |
2.44 |
101.48 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 180028.IB |
18附息国债28 |
2.82 |
20847 |
2.40 |
102.20 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 210002.IB |
21附息国债02 |
3.08 |
28000 |
2.50 |
101.55 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 200013.IB |
20附息国债13 |
2.70 |
39700 |
2.44 |
101.48 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 210009.IB |
21附息国债09 |
8.29 |
176019 |
2.85 |
101.28 |
-4.87 |
0.70 |
0.62 |
| 210007.IB |
21附息国债07 |
5.25 |
82700 |
2.71 |
101.44 |
-0.64 |
0.32 |
0.25 |
| 2000004.IB |
20抗疫国债04 |
7.43 |
0 |
2.86 |
99.97 |
-1.34 |
0.37 |
0.30 |
| 200017.IB |
20附息国债17 |
4.81 |
13576 |
2.57 |
103.14 |
-5.95 |
0.83 |
0.73 |
| 200016.IB |
20附息国债16 |
7.77 |
77933 |
2.76 |
103.54 |
-10.57 |
1.26 |
1.16 |
| 200006.IB |
20附息国债06 |
7.27 |
23200 |
2.87 |
98.75 |
-1.74 |
0.39 |
0.33 |
四、最便宜可交割券（CTD）
| 期货合约 |
期货价 |
CTD |
现券价 |
转换因子 |
基差 |
IRR(%) |
| 两债当季 |
100.16 |
200018.IB |
100.02 |
1.013 |
-1.42 |
2.88 |
| 两债次季 |
100.12 |
200003.IB |
98.35 |
1.015 |
-3.22 |
3.23 |
| 五债当季 |
99.32 |
200005.IB |
95.36 |
0.955 |
0.50 |
2.82 |
| 五债次季 |
99.24 |
200013.IB |
99.55 |
0.998 |
0.54 |
2.51 |
| 十债当季 |
97.22 |
2000004.IB |
96.13 |
1.007 |
-1.76 |
2.92 |
| 十债次季 |
97.10 |
2000004.IB |
96.13 |
0.982 |
0.74 |
2.73 |
五、中国国债到期收益率
| 中国国债期限 |
2024年01月05日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期 |
2.5175 |
-0.03 |
-0.05 |
-0.18 |
| 5年期 |
2.3988 |
-0.02 |
-0.01 |
-0.19 |
| 2年期 |
2.235 |
-0.02 |
-0.02 |
-0.18 |
| 1年期 |
2.0804 |
-0.03 |
-0.09 |
-0.26 |
六、利率相关市场数据
- 银行间同业拆借利率：1天加权利率为1.6716，7天为1.9842，14天为2.1613，1个月为2.4208。
- 存款类机构信用拆借利率：1天为1.6137，7天为1.8206，14天为1.9932，1个月为2.4208。
- 利率互换价格：FR007 1年期为2.0512，5年期为2.3121。
结论与建议
- 操作策略：长债国债表现强势，但需警惕调整风险；建议回避单边策略，考虑多品种对冲，尤其是曲线走平策略。
- 风险提示：关注中美利差变化可能带来的波动外溢效应，以及美国劳动力市场隐忧对全球市场的影响。
- 市场情绪：风险偏好持续回落，市场情绪偏向谨慎，建议投资者保持观望态度，合理控制仓位。
