> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国非农低于预期上托风险偏好总结 ## 核心内容概述 本报告由世纪证券分析师陈江月发布，聚焦2026年7月第1周的宏观市场动态，涵盖权益、固收、海外及其他市场表现，并对当周重点关注事件进行了梳理。 ## 主要观点 ### 1. 权益市场：缩量上涨，风险偏好曲折回升 - **市场表现**：上周全球风险偏好曲折回升，日均成交额为34390亿元，环比缩量1069亿元。 - **指数表现**：上证指数上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%，万得全A微涨0.20%。沪深300下跌0.54%，小市值指数上涨4.76%。 - **板块与风格**：医药生物、美容护理、汽车板块表现较好，通信、建筑材料、电子板块表现较弱。风格上，价值股优于成长股，小盘股优于大盘股。 - **原因分析**：尽管Meta被曝考虑出售闲置算力导致海外风险偏好回落，但美国6月非农数据偏弱及沃什释放通胀风险下降信号，削弱了加息预期，推动市场风险偏好回暖。 ### 2. 固收市场：收益率上行，曲线熊平 - **债市表现**：上周债市收益率上行，曲线熊平，10年国债活跃券上行1.3BP，30年国债活跃券上行2.3BP。 - **催化因素**：逆回购到期压力较大，央行净回笼15870亿元，月初资金宽松不及预期；同时PMI超预期，显示基本面韧性，债市缺乏明确催化剂。 - **市场展望**：二季度由资金面宽裕主导的利差收窄已基本出尽，债市行情进入末端。十年期国债收益率若接近1.7%关口，继续做多性价比下降。 - **策略建议**：建议利用行情震荡走低的窗口期，分批落袋为安，稳妥锁定上半年收益。 ### 3. 海外市场：非农数据低于预期，推动风险偏好回暖 - **非农数据**：6月新增非农就业人数仅为5.7万人，远低于预期的11.3万至11.5万人。前值由17.2万人下修至12.9万人，4月和5月数据合计下修约7.4万人。 - **失业率**：失业率意外降至4.2%，略低于预期的4.3%，但改善主要来自劳动参与率降至61.5%，为2021年3月以来新低。 - **市场反应**：非农数据低于预期削弱了联储鹰派立场，市场风险偏好回暖，美元指数回落，美债收益率上行幅度收窄，美股上涨，黄金价格上涨。 ## 关键信息 - **非农数据**：6月非农数据大幅低于预期，显示美国就业市场疲软。 - **联储加息预期**：非农数据疲软削弱了加息必要性，市场对联储政策预期趋于宽松。 - **PMI表现**：6月制造业和非制造业PMI均小幅上行，新出口订单回升，高技术产业景气度提升，但传统板块和建筑业改善不显著。 - **央行操作**：7月6日央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，较此前加量2000亿元，表明政策宽松意图。 - **债市策略**：建议在当前行情末端分批获利了结，避免进一步下跌风险。 ## 当周关注事件 | 日期 | 事件 | |------------|------| | 7月6日(周一) | 美国6月ISM服务业PMI: 前值54.50 | | 7月9日(周四) | 中国6月PPI、CPI数据公布 | | 7月10日(周五) | 中国6月M2、新增人民币贷款、M1、社会融资规模等数据公布 | ## 风险提示 - 海外地缘政治风险超预期发酵 - 二季度基本面超预期下行 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上 - 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 - 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 - 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上 - 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上 - **行业投资评级**： - 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上 - 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 - 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上 ## 免责声明 本报告内容基于公开合规信息，不构成投资建议，使用本报告所引发的任何损失本公司不承担责任。未经授权，不得复制、发送或修改本报告内容。