20260706-世纪证券-宏观周报（7月第1周）_美国非农低于预期上托风险偏好_6页_466kb

美国非农低于预期上托风险偏好总结

核心内容概述

本报告由世纪证券分析师陈江月发布，聚焦2026年7月第1周的宏观市场动态，涵盖权益、固收、海外及其他市场表现，并对当周重点关注事件进行了梳理。

主要观点

1. 权益市场：缩量上涨，风险偏好曲折回升

• 市场表现：上周全球风险偏好曲折回升，日均成交额为34390亿元，环比缩量1069亿元。
• 指数表现：上证指数上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%，万得全A微涨0.20%。沪深300下跌0.54%，小市值指数上涨4.76%。
• 板块与风格：医药生物、美容护理、汽车板块表现较好，通信、建筑材料、电子板块表现较弱。风格上，价值股优于成长股，小盘股优于大盘股。
• 原因分析：尽管Meta被曝考虑出售闲置算力导致海外风险偏好回落，但美国6月非农数据偏弱及沃什释放通胀风险下降信号，削弱了加息预期，推动市场风险偏好回暖。

2. 固收市场：收益率上行，曲线熊平

• 债市表现：上周债市收益率上行，曲线熊平，10年国债活跃券上行1.3BP，30年国债活跃券上行2.3BP。
• 催化因素：逆回购到期压力较大，央行净回笼15870亿元，月初资金宽松不及预期；同时PMI超预期，显示基本面韧性，债市缺乏明确催化剂。
• 市场展望：二季度由资金面宽裕主导的利差收窄已基本出尽，债市行情进入末端。十年期国债收益率若接近1.7%关口，继续做多性价比下降。
• 策略建议：建议利用行情震荡走低的窗口期，分批落袋为安，稳妥锁定上半年收益。

3. 海外市场：非农数据低于预期，推动风险偏好回暖

• 非农数据：6月新增非农就业人数仅为5.7万人，远低于预期的11.3万至11.5万人。前值由17.2万人下修至12.9万人，4月和5月数据合计下修约7.4万人。
• 失业率：失业率意外降至4.2%，略低于预期的4.3%，但改善主要来自劳动参与率降至61.5%，为2021年3月以来新低。
• 市场反应：非农数据低于预期削弱了联储鹰派立场，市场风险偏好回暖，美元指数回落，美债收益率上行幅度收窄，美股上涨，黄金价格上涨。

关键信息

• 非农数据：6月非农数据大幅低于预期，显示美国就业市场疲软。
• 联储加息预期：非农数据疲软削弱了加息必要性，市场对联储政策预期趋于宽松。
• PMI表现：6月制造业和非制造业PMI均小幅上行，新出口订单回升，高技术产业景气度提升，但传统板块和建筑业改善不显著。
• 央行操作：7月6日央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，较此前加量2000亿元，表明政策宽松意图。
• 债市策略：建议在当前行情末端分批获利了结，避免进一步下跌风险。

当周关注事件

风险提示

• 海外地缘政治风险超预期发酵
• 二季度基本面超预期下行

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

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