20251224-西南证券-农林牧渔行业2026年度投资策略_生猪开启去化周期_肉牛景气反转上行_46页_3mb

农林牧渔行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年农林牧渔行业整体呈现结构性机会，尤其在生猪、肉牛及食用菌板块。政策调控与行业周期性变化成为关键驱动因素，行业盈利与成本控制能力成为核心关注点。

主要观点

生猪行业

• 价格与周期：2025年生猪价格整体呈下行趋势，全年中枢显著低于2024年。2025年10月猪价跌破14元/公斤，进入亏损阶段，但随着2026年产能逐步去化，价格中枢有望上移。
• 产能变化：能繁母猪存栏自2024年5月至12月持续增加，2025年7月至10月进入减产阶段，预计2026年Q3出栏压力将有所下降。
• 成本控制：饲料成本显著下降，规模化和外购仔猪养殖成本分别为12.40元/公斤和13.31元/公斤，养殖利润在2025年有所修复。
• 政策影响：中央“反内卷”政策推动产能出清，引导企业降重去库，有助于行业进入新的景气周期。
• 投资建议：关注低成本、高效率的龙头企业，如牧原股份、温氏股份、立华股份。

肉牛行业

• 供给出清：肉牛行业处于深度出清阶段，国内能繁母牛存栏持续调减，预计2026年牛肉供给将显著减少，价格有望持续上行。
• 行业周期：国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，叠加进口调控政策，预计牛价将维持上行趋势。
• 全球影响：美国牛肉产量下降，巴西牛肉出口单价筑底回升，全球贸易流重置，对华出口受限，进一步支撑国内牛肉价格。
• 投资建议：关注直接参与肉牛养殖或牛肉屠宰加工的企业，以及与肉牛行情相关的原奶行业，如优然牧业。

食用菌行业

• 产能理性回归：金针菇行业经历多年过剩后，进入理性回归与价格回暖阶段，龙头如众兴菌业、雪榕生物主动减产。
• 双孢菇抗周期性强：双孢菇可全年工厂化生产，盈利稳定性强，抗风险能力优于金针菇。
• 政策支持：政府政策推动食用菌产业提质增效，推动工厂化与标准化发展，行业进入第二成长曲线，如冬虫夏草人工培育。
• 投资建议：关注龙头企业及布局虫草工厂化项目的企业，如众兴菌业、雪榕生物。

关键信息

2025年生猪市场

• 全年生猪出栏52992万头，同比增长1.8%。
• 猪肉产量同比增长3.0%，主要受益于饲料成本下降。
• 生猪期货指数在2025年初创下历史新低，但随着政策调控与行业去产能，预期逐步修复。

2025年肉牛市场

• 国内肉牛存栏自2024年末降至9762万头，2025年一季度进一步调减。
• 母牛PSY仅1，远低于能繁母猪的PSY 30，行业产能调整滞后，预计2026年供给显著减少。
• 2024年牛肉价格跌至近5年最低，活牛价格跌至近10年最低，2025年牛肉价格反弹10%。

食用菌市场

• 金针菇价格自2025年7月开始修复，行业进入理性回归阶段。
• 双孢菇价格稳定，抗周期性强，盈利韧性优于金针菇。
• 冬虫夏草人工培育进入业绩释放期，打开第二成长曲线。

重点投资标的

风险提示

• 生猪行业：养殖端突发疫情、消费需求不及预期。
• 肉牛行业：养殖端突发疫情、消费需求不及预期。
• 食用菌行业：市场竞争加剧、应收账款管理风险、项目交付风险。

数据与图表

• 生猪价格走势：2025年呈现“高位开年、二季度弱稳、三季度明显下行”的格局。
• 母猪存栏变化：2025年7月至10月持续调减，存栏降至3990万头。
• 猪粮比价：2025年7月后跌破5.0，养殖利润恶化。
• 冻品库存：2025年8月后持续上升，已至同期高位。
• 肉牛供需平衡表：显示国内肉牛存栏持续调减，预计2026年供给将显著减少。
• 金针菇价格：2025年8月起价格修复，验证去产能效果。
• 冬虫夏草人工培育：盈利显著，众兴菌业、雪榕生物积极布局。
• 政策支持：《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》推动食用菌产业提质增效，加速工厂化与标准化发展。