海天味业2020年度业绩总结
核心内容
海天味业（603288.SH）于2021年3月30日发布2020年度报告，报告显示公司全年实现营收和归母净利润分别为227.92亿元和64.03亿元，同比分别增长15.13%和19.61%。其中，第四季度营收和归母净利润分别为57.06亿元和18.31亿元，同比增长14.75%和20.65%。
主要观点
产品与市场表现
- 分产品增长：酱油、调味酱、蚝油分别实现营收130.43亿元、25.24亿元、41.13亿元，同比增长12.17%、10.16%、17.86%。
- 市场拓展：中西部市场增速领先，东部、南部、中部、北部、西部区域分别同比增长14.68%、3.67%、24.37%、13.49%、26.39%。
- 销售渠道：线上渠道营收下降8.65%，主要由于新收入准则下促销费冲减营业收入；线下渠道增长15.84%。可比口径下线上营收未下降。
盈利能力提升
- 毛利率：2020年为42.17%，同比下降3.27个百分点，主要由于运费和促销费调整至营业成本。
- 净利率：2020年为28.12%，同比增长1.06个百分点，受益于成本管控和期间费用率下降。
- 期间费用率：销售费用率下降4.94个百分点至5.99%，管理费用率微升0.12个百分点至1.59%，财务费用率下降0.24个百分点至-1.72%。
战略与增长动力
- 销售网络：公司销售网络覆盖31个省级行政区域、320多个地级市、2000多个县份市场。
- 产能扩建：高明基地增资扩产，年产能增加45万吨；宿迁基地二期项目开工，年产能增加20万吨。
- 研发创新：2020年研发支出7.12亿元，同比增长21.16%，用于核心产品质量提升和新品开发。
未来增长预期
- 收入与净利润目标：2021年收入增长16%，净利润增长18%。
- 盈利预测：2021年归母净利预测为75.70亿元（上调2.16%），2022年为89.52亿元（上调3.57%），2023年为106.23亿元。
关键信息
估值与评级
- PE估值：当前股价对应2021/2022/2023年PE分别为68/58/49倍。
- PB估值：对应2021/2022/2023年PB分别为21.3/17.6/14.5倍。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
风险提示
公司简表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
19,797 |
22,792 |
26,552 |
30,869 |
35,830 |
| 净利润(百万元) |
5,353 |
6,403 |
7,570 |
8,952 |
10,623 |
| EPS(元) |
1.98 |
1.98 |
2.34 |
2.76 |
3.28 |
主要财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
45.4% |
42.2% |
42.8% |
43.3% |
44.0% |
| 净利率 |
27.0% |
28.1% |
28.5% |
29.0% |
29.6% |
| ROE(摊薄) |
32.3% |
31.9% |
31.2% |
30.4% |
29.8% |
| PE |
81 |
81 |
68 |
58 |
49 |
| PB |
26.0 |
25.8 |
21.3 |
17.6 |
14.5 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
1.08 |
1.03 |
1.00 |
1.18 |
1.41 |
| 每股经营现金流 |
2.43 |
2.14 |
2.45 |
2.75 |
3.17 |
| 每股净资产 |
6.14 |
6.19 |
6.43 |
7.79 |
9.42 |
费用率
| 费用率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
10.93% |
5.99% |
5.60% |
5.65% |
5.65% |
| 管理费用率 |
1.46% |
1.59% |
1.42% |
1.46% |
1.46% |
| 财务费用率 |
-1.48% |
-1.72% |
-0.84% |
-0.98% |
-1.08% |
| 研发费用率 |
2.97% |
3.12% |
3.00% |
3.00% |
3.00% |
| 所得税率 |
16% |
16% |
16% |
16% |
16% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
33% |
32% |
31% |
30% |
29% |
| 流动比率 |
2.54 |
2.67 |
2.83 |
3.02 |
3.18 |
| 速动比率 |
2.31 |
2.43 |
2.60 |
2.79 |
2.95 |
公司基本信息
- 总股本：32.40亿股
- 总市值：5178.22亿元
- 一年最低/最高：95.02元 / 219.58元
- 近3月换手率：10.99%
- 当前价：159.80元
- 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
- 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
- 联系方式：021-52523689、021-52523657
- 邮箱：chenyt@ebscn.com、yeqianyu@ebscn.com
