20180807-东北证券-梅泰诺-300038.SZ-与Yahoo续签大单落地_预计公司未来5年稳增_4页_708kb

梅泰诺（300038）公司动态报告总结

核心内容

梅泰诺（股票代码：300038）是一家专注于通信设备与服务的公司，近期通过其海外子公司BBHI与Yahoo续签了五年期的《广告投放合同》。该合同延续了原有的广告分成比例（Yahoo收到的总收入的85%），但增加了排他性条款和信息保护措施，进一步巩固了与Yahoo的长期合作关系，增强了BBHI的业绩确定性。

此外，BBHI正在与Facebook进行合作测试，并已与国内淘宝平台签订信息发布合作协议，表明公司在拓展新客户方面仍具备较大空间。公司还处于BBHI的业绩对赌期，承诺2017-2019年归属母公司净利润不低于4.72亿、5.67亿和6.6亿，且2017年已超额完成业绩承诺。

为激励骨干人才，公司推出了股权激励计划，拟授予4500万份权益，约占总股本的3.84%。其中，2500万股为限制性股票，授予价格为5.8元/股；2000万份为股票期权，行权价格为11.60元/股。公司设定的业绩考核目标为2018-2020年净利润分别不低于6.78亿、7.51亿和8.24亿，相比2017年增长分别不低于40%、55%和75%。

主要观点

• 客户稳定性：Yahoo作为公司第一大客户，其业务占比从2014年的78%逐步下降至2018Q1的72%，表明公司正在降低对单一客户的依赖。
• 业绩增长潜力：BBHI与Facebook和淘宝的合作测试期为公司带来了新的业绩增长点，弹性空间较大。
• 股权激励计划：通过激励计划，公司旨在提高员工积极性，推动业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.63元、0.78元和0.99元，对应市盈率分别为17倍、14倍和11倍，显示出良好的估值预期。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来5年业绩有望稳步增长。

关键信息

合同续签

• 事件：梅泰诺通过BBHI与Yahoo续签五年期《广告投放合同》。
• 内容：合同未改变广告分成比例，但增强了排他性条款和信息保护措施。
• 影响：有助于稳固Yahoo业务的长期合作关系，增强BBHI未来经营业绩的确定性。

客户结构

• 第一大客户：Yahoo，占BBHI总营收比例从2014年的78%下降至2018Q1的72%。
• 增量客户：正在与Facebook和淘宝平台测试合作，未来业绩增长空间较大。

业绩承诺

• 对赌期：BBHI承诺2017-2019年归属母公司净利润不低于4.72亿、5.67亿和6.6亿。
• 2017年完成情况：BBHI超额完成业绩承诺，显示其经营状况良好。

股权激励计划

• 总授予权益：4500万份，占公司总股本的3.84%。
• 限制性股票：2500万股，授予价格为5.8元/股。
• 股票期权：2000万份，行权价格为11.60元/股。
• 业绩目标：2018-2020年净利润分别不低于6.78亿、7.51亿和8.24亿，增长目标明确。

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为0.63元、0.78元和0.99元。
• 对应PE：17倍、14倍和11倍，显示估值合理且有吸引力。

风险提示

• 华坤道威过会风险：若华坤道威未能成功过会，可能影响公司业绩。
• 关键海外客户流失：Yahoo作为重要客户，存在流失风险。
• 中国化落地受阻：BBHI在中国化落地过程中可能面临挑战。

财务摘要

股票数据

分析师简介

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具备丰富的科技股与成长股研究经验。
• 夏妍：东北证券传媒行业研究助理，上海财经大学硕士，主要研究方向为影视、广告营销、版权等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。

总结

梅泰诺（300038）在与Yahoo续签五年期广告投放合同的同时，积极拓展与Facebook和淘宝的合作，增强其业绩增长的稳定性与弹性。公司通过股权激励计划激励员工，推动业绩增长，且盈利预测显示未来三年净利润有望持续增长。分析师给予“买入”评级，认为公司未来5年业绩稳定增长，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注华坤道威过会、关键海外客户流失及BBHI中国化落地等潜在风险。