20180505-中泰证券-焦炭行业2017年报总结_业绩改善明显_产出结构有分化_2018年行业基本面有望继续向好_13页_613kb

报告摘要

焦炭行业2017年报总结

核心内容

2017年焦炭行业整体业绩显著改善，行业基本面持续向好。尽管第四季度因淡季需求减弱和环保限产执行不到位，导致焦炭价格环比下滑，但全年焦炭价格同比上涨56.5%，行业盈利状况明显好转。重点分析的7家焦炭上市公司合计实现营业收入481.4亿元，同比增长63.2%；归属母公司净利润19.1亿元，同比增长108%。同时，经营性现金流和偿债能力均有所改善，资产负债率下降，现金流动负债比率上升。

主要观点

行业基本面改善：供给侧改革持续推进，焦炭行业实际产能和库存水平下降，叠加环保限产常态化，供需格局持续优化。
产出结构分化：民营企业如安泰集团、陕西黑猫、美锦能源等产量显著增加，而国有企业如山西焦化、云煤能源产量下滑较多，可能与环保限产执行力度较大有关。
价格与成本变化：吨焦售价同比上涨71.7%，但成本涨幅更大（79.4%），导致毛利率下降3.6个百分点至15.6%。
费用率下降：期间费用绝对值增长，但费用率同比下降3.9个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有下降。
盈利指标提升：销售净利率由2016年的2.1%提升至2017年的3.6%，ROE由2.1%提升至2.1%，部分公司表现优异。
现金流与偿债能力改善：经营性现金流同比增长46%，资产负债率下降，现金流动负债比率上升，显示企业财务状况改善。

关键信息

行业数据：上市公司数36家，总市值838,813百万元，流通市值201,409百万元。
2017年业绩表现：
- 合计营业收入481.4亿元，同比增长63.2%。
- 合计净利润21.6亿元，同比增长114%。
- 合计归属母公司净利润19.1亿元，同比增长108%。
2017年Q4表现：
- 营收环比下降3.5%，净利润环比下降72.2%，归母净利润环比下降78.2%。
2018年展望：
- 行业基本面有望继续向好，关注供给端、需求端和成本端的变化。
- 供给端：环保限产常态化，若价格持续下跌，可能导致更多自发停产，改善供给。
- 需求端：钢铁行业主导价格传导，关注其补库存或去库存行为。
- 成本端：炼焦煤价格高位震荡，支撑焦炭价格走势。
- 预计2018年焦炭产量继续下降，供需格局进一步改善，企业盈利能力有望提升。
投资建议：关注业绩稳定、低估值、环保限产影响小及煤焦一体化的公司，如美锦能源、陕西黑猫、山西焦化、金能科技等。
风险提示：
- 经济增速不及预期。
- 环保限产执行不及预期。
- 行政性干预过度。

图表摘要

图表1-2：展示唐山二级冶金焦价格走势和均价。
图表3：7家上市公司营业收入和盈利同比情况。
图表4：非经常性损益和扣非归母净利情况。
图表5：营业收入和盈利环比情况。
图表6-8：营业收入、净利润和归母净利润总计。
图表9：7家上市公司产销情况。
图表10：销售价格、吨煤成本、吨煤毛利情况。
图表11：期间费用率情况。
图表12：毛利率、净利率、ROE情况。
图表13：应收账款和存货周转天数。
图表14：负债和现金流情况。
图表15：煤焦钢产业链价格走势。
图表16：重点公司估值情况。

总结

2017年焦炭行业在供给侧改革和环保限产背景下，业绩显著改善，产出结构分化明显，民营企业表现优于国有企业。尽管第四季度焦炭价格有所回落，但全年价格和盈利表现良好。2018年行业基本面预计继续向好，供给端、需求端和成本端的变化将影响价格走势。建议关注具备稳定业绩、低估值、环保影响小及煤焦一体化优势的公司。同时需警惕经济增速、环保限产执行力度及行政干预等风险。

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