20220724-银河期货-纸浆月报_期现高基差回落_欧元区跌破荣枯_96页_7mb
报告摘要
银河期货纸浆月报总结（2022年7月24日）
核心内容概览
本报告分析了2022年7月纸浆市场的基本面、供应与消费数据、贸易流通情况及宏观环境，重点指出期现高基差回落与欧元区跌破荣枯线两大核心趋势，同时强调了基本面近强远弱的市场状态。
主要观点
1. 期现基差与贸易活跃度
- 现货基差在期货走强中有所回落，如银星09基差从 $+600$ 元/吨回落至 $+170$ 元/吨。
- 现货市场贸易活跃度一般，市场更倾向于选择性价比更高的期货仓单。
- SP库存月环比去库 $-17.7%$，仍在加速去库中，当前最便宜交割品为俄浆。
- 高基差状态已持续2个月，与SP合约上市初期4个月的高基差相比有所减弱。
2. 欧元区经济表现
- 欧洲针叶本色消费量连续3个月增加，5月消费量为36.1万吨，库存降至23万吨，同比去库 $-11.9%$，明显低于历史同期均值。
- 6月欧洲报纸文具CPI环比连续第15个月上涨，报收119.0点。
- 然而，7月综合PMI初值为49.4点，远低于预期的51.0点，跌入衰退区，显示经济负重前行。
- 欧元区经济衰退将利空中长期纸浆价格，并加剧短期价格波动。
3. 基本面趋势
- 近强远弱：短期基本面仍偏强，但中长期预期偏弱。
- 木材端：国内原木及锯材进口量下降，木材价格指数有所波动，但整体趋势未明。
- 木浆端：国内纸浆进口量下降，库存仍处于高位，但去库速度加快。
- 造纸端：国内造纸业用电量上升，产量增长，但存货增加，资产负债率上升，显示行业压力加大。
关键信息
一、宏观供应
1. 美国新屋开工
- 美国新屋开工数连续增长，显示房地产市场仍有一定支撑。
- 7月美国新屋开工M+15指数显示市场热度仍在持续。
2. 日本进口能源价格
- 日本进口能源价格指数持续下降，显示能源成本压力有所缓解。
二、微观供应|木材端
1. 国内数据
- 国内原木及锯材进口总量下降，进口量为660万方，月环比下降12.09%。
- 国内木材价格总指数下降，但进口原木CTI指数与M+21指数显示木材价格波动较大。
2. 海外数据
- 巴西累西腓降水量：6月降水量为261mm，5月为418mm，4月为92mm，显示降水量季节性波动，可能影响木材供应。
- 加拿大木材价格：IPPI木材价格指数有所上升，但M+15指数显示木材价格在下降趋势中。
- 俄罗斯木材业：
- 木材信心指数连续下降，显示行业信心不足。
- 木材出口均价有所上涨，但M+22指数显示出口价格波动较大。
- 木材CPI指数上升，显示通胀压力仍在。
三、贸易流通|纸浆端
1. 绝对价格
- SP合约各月价格环比波动，如SP08上涨4.0%，SP09上涨1.4%，SP10下降0.8%。
- 现货价漂针浆从山东和上海两地均有下降，如山东漂针浆现货价从7600元/吨降至7350元/吨。
2. 相对价差
- 人民币针叶浆基差：各月基差波动，显示市场对期货合约的预期不一。
- 美元针叶浆（银星）基差：基差季节性波动明显，显示国际市场的不确定性。
- 非标基差与加工利润：不同品种间价差波动较大，加工利润与非标基差关系复杂。
四、国内数据
1. 纸浆进口
- 国内纸浆进口量6月为235万吨，月环比下降3.38%，显示需求有所放缓。
- 纸浆进口M+17指数显示进口量持续下降。
2. 纸浆产量
- 国内木浆、甘蔗浆、竹浆产量均有所增长，但增幅有限。
- 木浆产量M+17指数显示产量增长缓慢。
3. 纸浆库存
- 国内纸浆社会库存为214万吨，月环比增长7.87%。
- 木浆工厂库存为7.1万吨，周环比去库13.67%，显示库存压力减轻。
4. 出口集装箱运价
- 国内出口集装箱运价指数（CCFI）有所上升，显示航运市场有所改善。
- 各航线运价指数波动较大，日本航线M+23指数显示运价波动显著。
五、海外数据
1. 纸浆生产
- 俄罗斯木浆生产指数上涨，显示产能恢复。
- 泰国纸浆生产指数波动，显示生产稳定性不足。
2. 纸浆库存
- 日本纸浆库存指数下降，显示库存去化。
- 泰国纸浆库存指数波动，显示库存管理压力较大。
3. 欧洲纸浆库存与消费
- 欧洲木浆库存连续下降，消费量稳步增长，显示需求支撑。
- 欧洲木浆库存M+30指数显示库存去化趋势明显。
4. 波罗的海干散货指数
- BDI指数下降，显示航运市场承压。
- 各M+指数显示航运市场波动较大。
5. 加拿大交通运输
- 加拿大交通运输CPI指数上升，显示运输成本压力上升。
- M+26指数显示运输成本持续上升。
六、微观消费|造纸端
1. 国内数据
- 用电量：国内造纸业用电量上升，显示生产活动活跃。
- 产量：国内成品纸产量增长，但存货增加，显示需求不足。
- 白卡纸产量：白卡纸产量增长，但M+26指数显示增长趋势放缓。
- 瓦楞纸、牛卡纸、新闻纸、铜板纸：各品种产量增长有限，显示行业整体需求疲软。
七、宏观消费
- 国内CPI维持低位，显示通胀压力不大。
- 国内商品房成交面积下降，显示房地产市场疲软。
- 国内重点电厂煤耗下降，显示能源需求减弱。
- 国内造纸业资产负债率上升，显示行业资金压力加大。
八、宏观信用
- 国内信贷规模下降，显示融资环境收紧。
- 中债综合指数上升，显示债券市场表现较好。
九、期货市场
- 期现价差呈现季节性波动，显示市场预期不一。
- 期货月间价差波动较大，显示市场投机氛围浓厚。
- 基差数据波动显示市场对远期合约的预期不一致。
总结
综上所述，2022年7月纸浆市场呈现近强远弱的格局，短期基本面支撑尚存，但中长期经济衰退风险加大，将对纸浆价格形成压力。同时，贸易活跃度一般，市场更偏向于期货仓单交易。未来需关注欧元区经济数据、木材供应变化及纸浆库存去化速度等关键因素，以判断价格走势。
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