20251123-华泰期货-FICC周报_美联储12月大概率不降息_警惕市场短期风险_9页_1mb

FICC周报 2025-11-23 总结

核心观点

美联储12月大概率不降息，需警惕市场短期风险，全球风险资产共振调整。

市场分析

经济背景

• 中国方面：10月制造业PMI录得49，环比下降0.8；出口同比降1.1%，工作日减少和节前出口扰动待消化；“十五五”规划提振市场预期，GDP增速或维持在5%左右。
• 美国方面：9月非农就业超预期（11.9万人），失业率升至4.4%；ISM制造业指数连续八个月萎缩；就业市场疲软，薪资增速下降。10月就业报告因政府停摆推迟合并至11月发布。

美联储政策

• 官员观点分化：波士顿、亚特兰大、芝加哥联储主席对12月降息持谨慎态度；沃勒支持12月降息，杰斐逊主张缓慢推进政策。
• 会议纪要：多数官员倾向于当前利率不变，认为进一步降息可能推高通胀；预计劳动力市场逐步放缓；关注AI市场波动可能导致股市无序下跌。
• 主席人选：特朗普可能在圣诞节前宣布美联储主席人选。

商品与资产

• 板块观点：通胀预期博弈背景下，重点关注有色、贵金属的确定性机会。黑色板块受下游需求拖累，“反内卷”逻辑持续；能源供给宽松预期；农产品关注中美采购及天气预期。
• 美国与其他国家：日本出现“股债汇三杀”，国债收益率升至2.815%，创1999年以来新高。

策略与风险

商品与股指策略

整体中性，把握市场调整中的交易机会。

主要风险

• 地缘政治：能源板块风险上升。
• 宏观不确定性：全球经济超预期下行或美联储超预期收紧均对风险资产构成下行压力。
• 流动性冲击：海外市场流动性风险可能导致风险资产下跌。

要闻摘要

• 中美关系：中美达成三方面经贸共识，中国暂缓关税；行政令调整美国对等关税范围。
• 数据发布：ADP就业报告超预期；美国劳动力市场恢复动能。
• 政策动态：美联储倾向保持利率不变；官员对通胀前景看法分化；特朗普施压与央行立场冲突。

图示与数据

• 经济指标：美欧中经济地图、花旗经济意外指数。
• 商品期货：10Y、2Y中美债利差、美元指数及外汇汇率走势。
• 市场状态：利率走廊。

分析师与免责声明

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关键数据一览

• 中国10月PMI：49
• 美国9月非农：11.9万人
• 日本20年期国债收益率：2.815%
• 美国连续四周裁员速度放缓