【宏观专题】四个视角看本轮制造业投资高增-240718-华创证券-15页_675kb

制造业投资高增分析

核心观点

今年以来，制造业投资持续偏强，2024年上半年同比增长95%。本文从四个方面分析本轮制造业投资高增长：上市公司资本开支、设备产量、设备订单及产品进口，以提供一个多角度观察路径。

一、上市公司视角

制造业上市公司2024年第一季度现金流量中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同比增速为-3%，与整体制造业投资差异明显，说明微观层面上，制造业上市公司资本开支呈现持续低迷。

对比历史情况，2023年9月起，宏观经济层面与制造业微观层面走势出现背离，企业投资与资本支出活动并未形成同步趋势，微观面表现更为疲软。

二、装备制造业产量视角

2024年1-6月，装备制造业工业增加值同比增长78%，为近五年内次高，总体产能持续上行。

主要增长领域：

1. 上游资源类制造设备：如金属冶炼设备、炼油化工生产设备；
2. 中游制造设备：如工业机器人、包装设备；
3. 外需导向设备：如民用船舶、光伏电池、金属集装箱等，2024年统计显示金属集装箱产量同比增长205%。

对比历史投资周期：

• 2017年增长主要为建筑类设备；
• 2021年主要围绕出口类产品如金属集装箱等。

三、国际设备订单视角

从主要国家设备订单看，日本、韩国装備订单触底反弹，美国和德国仍处于下行通道。

1. 美国：今年1-5月耐用品新增订单下滑4%；
2. 日本：机械订单同比增149%；
3. 韩国：机械订单同比增79%；
4. 德国：机械订单同比下滑6%。

区域差异明显，前期复苏迹象主要集中在日本、韩国，中东欧和美洲国家仍未出现普遍反弹。

四、进口商品视角

结合海关重点进口商品数据，2024年1-5月高增长集中在：

1. 高端制造设备：如显示器制造设备、集成电路制造设备等；
2. 核心零部件：如中央处理器、存储部件、OLED显示模组等。

进口数据表明中国在高端制造业投入增长显著，尤其是半导体制造设备和显示技术领域。

风险提示

• 宏观数据与微观资本开支可能存在差距；
• 术语与数据不完全对应；
• 数据搜集存在不确定性与区域覆盖有限。

专业证券支持

本文由华创证券研究部撰写，分析师包括张瑜、陆银波等。相关研究支持文件见文末附录，欢迎进一步沟通联系。

注：本分析内容基于公开数据（Wind统计、海关数据、国家统计局）综合整理，仅作信息参考。