盈利模式量化系列一：行业库存周期视角下的投资机会探讨-240718-国盛证券-26页_952kb

一、行业库存周期视角下的投资机会探讨

1. 背景和核心观点
   本报告重点研究行业库存周期与投资机会的关系，核心观点是：传统宏观库存周期规律存在一定局限性；当下应该重视行业库存维度的研究，采取"重结构轻总量"的投资策略。

2. 主要发现

• 本轮库存周期相较于历史有两方面差异：总量库存数据出现斜率平坦化趋势；库存周期状态转换不连续
• 基于行业库存周期的研究可以显著改善投资效果
• 推荐关注：业绩预期高、库存压力不大、具备补库条件的行业

3. 行业库存指标

• 核心指标：上市公司的存货科目数据
• 建议关注：存货同比不高、资本开支占比不高、自由现金流不差、毛利率不差、业绩预期强

4. 投资策略效果

• 库存景气策略：剔除库存压力大、不具备补库条件的行业
• 表现：年化收益124%，相对基准超额收益145%，信息比率166%
• 行业重组策略：与困境反转策略结合，超额收益弹性提升至20%

5. 重要结论

• 库存高位且下行的行业需要重点规避
• 主动补库阶段的攻守兼备特征
• 在"重结构轻总量"的投资思路下，更容易获得相对收益