20240718-华创证券-_宏观专题_四个视角看本轮制造业投资高增_15页_1mb

四个视角看制造业投资高增

第一个视角：上市公司资本开支

2024年制造业上市公司资本开支增速为-3%，与宏观制造业投资高速增长形成明显背离。拉长时间序列来看，自2023年9月以来，企业微观资本开支持续疲软，而宏观层面制造业投资则表现强劲，差距在2024年进一步扩大。从行业结构分析，制造业细分行业在宏观与微观层面的增长差异较大，约四分之一行业在微观层面表现疲软，上游资源设备、出口导向设备在微观层面增长较快。

第二个视角：主要设备产量

2024年装备制造业工业增加值同比增长78%，处于近五年次高水平。设备生产突出表现为上游资源类设备、中游制造设备以及外需导向设备的快速增长。具体如金属冶炼设备、炼油化工设备、工业机器人、光伏设备等增速居前。对比历史来看，2017年增长主要源于建筑地产设备，而2021年主要依赖出口导向类设备。

第三个视角：主要国家设备订单

日韩设备订单明显好转，其中日本机械设备订单增长149%，韩国机械订单增长79%，但美国和德国持续低迷。日本增长主要集中在运输与信息设备，韩国类似。美国新订单则以计算机设备增长最快。

第四个视角：主要设备进口

今年前五个月，高端制造设备和核心元器件进口增速居前，具体包括半导体制造设备、显示器设备、处理器、OLED元件等，进口显著上升，反映出国内在新技术应用方面的提升。

结论

制造业投资的结构性特征明显，从上游到外需板块均有体现，与微观主体行为的关系需更深入分析。未来的制造业投资方向应关注技术升级和国际贸易环境的影响，同时需要谨慎评估数据不完全性和样本偏差的风险。