20170521-国金证券-周度数据追踪_年内民间投资仍有一定支撑_14页_989kb

宏观经济报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年以来民间投资增速放缓的原因及未来趋势，同时涵盖了金融市场、行业供需、物价追踪等多方面的数据和分析。报告指出，民间投资增速的放缓主要受到盈利能力疲弱、融资成本上升以及政府投资对民间投资的挤出效应等多重因素影响。

主要观点

民间投资放缓原因分析

1. 盈利能力疲弱与实际利率高企

   • 民间投资主要集中在传统工业领域，如水泥、钢铁和有色，而这些行业的盈利能力持续下滑。
   • 相比之下，水电气、交运和水利环保行业的ROE有所回升。
   • PPI的持续下滑抬升了企业的实际利率水平，进一步抑制了民间投资意愿。

2. 融资成本上升

   • 民间投资的资金来源有限，自筹资金增速从2011年开始持续下滑，2016年甚至出现负增长。
   • 温州民间融资成本明显上升，显示民间投资面临的融资压力。

3. 政府投资挤出效应

   • 2016年财政赤字率创新高，政府在基建等领域的投资挤占了民间投资空间。
   • 2017年财政政策可能有所调整，政府投资对民间投资的挤出效应有望减弱。

民间投资未来趋势

• 资金脱虚入实、去产能加快以及财政政策转向可能为民间投资提供恢复空间。
• 2017年以来民间投资与总投资增速差距收窄，未来上行空间较大，但需依赖国内外经济不出现大幅下滑。

关键信息

金融市场

• 央行操作：上周央行公开市场操作小幅净回笼资金，5月以来小幅净投放，显示央行维持紧平衡。
• 货币政策预期：预计第二季度央行将继续采取边际偏紧的货币政策，进一步上调政策利率的可能性较高。
• 货币市场：利率先上后下，非银机构融资成本继续下降。
• 债券市场：长端利率债价格上涨，短端利率债调整，期限利差缩窄，信用利差小幅走阔。
• 外汇市场：人民币小幅升值，美元指数大幅下跌，市场交易量上升，人民币汇率保持稳定。
• 商品期货市场：黄金、白银、铜、铝、锌等价格有所波动，螺纹钢价格上涨，动力煤持续下跌，铁矿石价格由跌转涨。

行业供需

• 房地产：30大样本城市地产销售同比跌幅收窄，但土地成交量价齐跌；深圳地产销售转正，全国房地产投资可能受益于土地供应增加。
• 汽车行业：乘联会车市零售表现不佳，库存仍高于安全范围，短期销售面临下行压力。
• 航运市场：BDI指数持续下行，BPI连续四周下跌，BCI由升转跌，但CICFI指数回升。
• 钢铁行业：高炉开工率连续四周下跌，钢材价格指数回升，社会库存持续下降。
• 煤炭行业：六大发电集团日均煤耗由涨转跌，同比涨幅收窄，显示工业复产放缓。

物价追踪

• CPI：预计5月份CPI同比温和上升至1.4%左右，农产品批发价格指数环比连续两周下跌，其中猪肉价格跌幅扩大。
• PPI：预计5月份PPI小幅下行至5.9%左右，主要工业品期货价格由跌转涨，螺纹钢价格上涨，动力煤持续下跌。

风险提示

• 财政与货币政策边际双紧，可能对经济增长产生影响。

结论

民间投资增速放缓主要由盈利能力疲弱、融资成本上升及政府投资挤出效应造成，但未来随着资金脱虚入实、去产能推进和财政政策调整，民间投资仍有较大上行空间。金融市场和行业供需数据显示，当前市场环境复杂，需关注政策变化及经济走势对投资的影响。