2023-06-19-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_改性塑料企业研究_12页_2mb

报告总结

1. 公司基本情况与主营业务
禾昌聚合成立于1999年，2021年在北交所上市，是一家专注于改性塑料研发、生产和销售的公司，核心产品为改性聚丙烯，收入占比超过75%。终端客户包括上汽、吉利、比亚迪、LG等汽车、家电与消费电子领域的知名企业。

2. 产品结构与应用领域
公司产品涵盖改性聚丙烯、改性ABS、改性工程塑料和塑料片材等，主要应用于汽车内饰/外饰件、家电部件（如洗衣机内筒、冰箱配件）及包装领域。公司80%以上的营收来自华东地区，客户集中度较高。

3. 财务状况与竞争分析

• 财务表现：2018-2022年营收和净利润复合增长率分别为17.28%和15.59%，2023Q1维持高增长。毛利率与净利率在16%-17%和8%-9%之间，处于行业较低水平。研发费用率持续提升，2018-2022年累计研发投入超1.4亿元。
• 竞争格局：在改性塑料行业中，禾昌聚合与金发科技、会通股份、普利特等企业竞争，核心壁垒在于研发投入和技术积累（截至2022年末拥有64项专利）。

4. 行业分析与发展趋势

• 上游：改性塑料原料市场供应充足，但受原油价格波动影响。
• 下游：汽车产量近年波动（2021年后回暖），家电市场受疫情影响显著（2022年大家电销量下滑）。
• 行业状况：中国合成树脂年产量突破亿吨，聚丙烯是主要品种之一；改性塑料市场需求受新能源汽车、家电更新周期等驱动，但行业竞争激烈。

5. 投资风险分析

• 应收账款周转率较低（五年均值214天），对下游客户议价能力弱。
• 行业下游需求受经济周期和疫情影响较大。

免责声明
本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。数据来自公开资料，可能存在误差，需注意时效性及市场风险。

数据参考点

• 核心毛利率：16.72%（2018-2022平均）
• 客户集中度：华东地区占82.91%
• 主要产品占比：改性聚丙烯占80%
• 研发投入强度（占比）：2018-2022年均研发不低于3.5%