20241206-华龙证券-食品饮料行业2025年度投资策略报告_驭风踏浪_稳中求进_35页_2mb

食品饮料行业2025年度投资策略报告核心总结

一、行业回顾：估值回调，业绩增速趋缓

• 白酒板块：2024年经历深度调整，受商务宴席消费疲软、礼赠需求下降等因素影响，实际动销承压。高端白酒批价波动，次高端和区域酒表现分化。三季度行业增速放缓，但伴随政策利好，估值修复预期增强。
• 大众品：软饮料和零食板块表现亮眼，2024Q3增速分别达14.9%和60.18%。零食量贩店延续扩张，但增速边际趋缓；软饮料受出行和消费场景提振，功能化、健康化趋势明显。
• 餐饮供应链：2024年餐饮收入增速放缓，但促消费政策落地为产业链复苏奠定基础。啤酒、调味品等板块需求疲软，但中长期高端化和结构升级带来机会。

二、投资展望：复苏在途

• 白酒：2025年估值或先于基本面修复，高端白酒和区域龙头率先企稳，次高端弹性较大。消费升级趋势延续，但消费降级压力仍存。
• 大众品：
  • 零食：量贩店整合加速，具备大单品和供应链优势的公司增速较快。
  • 软饮料：出行需求支撑稳健增长，功能饮料和无糖茶需求上升，细分品类竞争转向差异化。
  • 乳品：政策刺激下需求回暖，原奶价格止跌企稳，成人奶粉、奶酪等高潜力领域增长加速。
• 餐饮供应链：餐饮复苏带动啤酒量价改善，调味品受益于B端需求回暖，预制菜产能出清后竞争格局优化。

三、投资建议：优选龙头，关注弹性

• 白酒：建议关注茅台、五粮液、泸州老窖等全国名酒，古井贡酒、今世缘等区域龙头，以及水井坊、舍得酒业等次高端弹性标的。
• 大众品：
  • 乳品：推荐伊利股份、新乳业，聚焦功能性产品和下沉市场机会。
  • 零食：重点关注盐津铺子、甘源食品，优势在渠道多元化和新渠道覆盖。
  • 软饮料：东鹏饮料作为功能饮料龙头，增长弹性突出。
• 餐饮供应链：推荐青岛啤酒、燕京啤酒（啤酒高端化）、海天味业（调味品需求复苏）。

四、风险提示

• 食品安全事件、消费复苏不及预期、原材料成本波动、市场竞争加剧及市场情绪变化等风险需关注。

核心结论：2025年食品饮料板块估值处于历史低位，政策提振下行业需求逐步复苏。白酒基本面调整期或延续，但估值修复与结构升级机会并存；大众品中软饮料、零食和乳业成长性明显，餐饮供应链有望边际改善。建议把握估值修复与结构变化带来的投资机会，优选龙头标的。