20220705-国盛证券-2022年中期海外宏观展望_把握相对确定性_20页_2mb

2022年中期海外宏观展望总结

核心内容

本报告围绕“把握相对确定性”这一主题，分析了2022年下半年全球经济、通胀、央行政策以及大类资产走势，旨在为投资者提供判断依据。整体来看，海外宏观环境存在较高的不确定性，但某些趋势相对可确定，如经济衰退、通胀回落、加息周期接近尾声等。

主要观点

1. 全球经济：衰退时点不确定，但程度不会太严重

• 美国经济：

  • 企业部门债务风险较高，但居民和金融部门债务压力较小。
  • 美国经济可能在2023年中期发生衰退，但若外部冲击（如俄乌冲突、疫情）超预期，衰退可能提前至2022年底或2023年初。
  • 由于居民和金融部门健康，衰退程度大概率不会特别严重。

• 欧洲经济：

  • 面临外需放缓、能源短缺、政府债务高企三大压力，经济下行压力大于美国。
  • 欧债危机2.0可能发生，但因欧洲稳定机制（ESM）和央行应对措施，其影响将比2009年更温和。
  • 欧洲经济表现将弱于美国，下半年美强欧弱格局大概率延续。

2. 全球通胀：是否再创新高不确定，但已接近“强弩之末”

• 能源价格：

  • 短期受俄乌冲突影响存在较大不确定性，但中长期将因供需缺口收窄、库存低位及全球经济放缓而趋于下跌。
  • 布伦特原油年底预计在90美元/桶左右，涨幅有限。

• 商品和服务通胀：

  • 商品通胀将延续回落，服务通胀受住宅价格影响，上升速度趋缓。
  • 美国CPI住宅分项同比已升至6.9%，对整体CPI影响有限，全年CPI回落幅度有限。

• 市场通胀交易：

  • 美债盈亏平衡通胀率、美元通胀互换利率已明显回落，表明市场对通胀的预期已降温。

3. 全球央行：加息节奏不确定，但已接近尾声

• 加息节奏：

  • 美联储和欧洲央行的加息节奏与油价挂钩，若油价继续上涨，可能进一步加快加息步伐。
  • 但整体加息周期已接近尾声，后续加息空间有限。

• 停止加息时间：

  • 基准情景下，美联储可能在明年初停止加息，若经济放缓超预期，可能在年底停止。
  • 历史经验显示，美联储停止加息后约半年开始降息，因此可能在2023年中期开始降息。

4. 下半年大类资产走势展望

• 美股：

  • 估值已降至历史低位，有望阶段性反弹。
  • 但年底时需警惕衰退预期强化带来的新一轮调整。

• 美债：

  • 10Y美债收益率将因经济衰退预期而下行，年底可能降至2.5%以下。

• 美元：

  • 将保持强势，但年底可能因加息结束和经济放缓而有所回落。

• 人民币：

  • 贬值压力减轻，有望趋稳或小幅升值。
  • 中美经济相对表现逆转、中美利差重新走阔是主要支撑因素。

• 黄金：

  • 多空因素交织，金价将以震荡为主，难有大幅波动。
  • 美元指数强势和实际利率上行将压制金价，但避险需求将支撑其表现。

关键信息

• 美国经济衰退：可能在2023年中期发生，但衰退程度较轻，因居民和金融部门债务压力较低。
• 欧洲经济风险：面临外需放缓、能源短缺、债务压力，欧债危机2.0风险存在，但影响更温和。
• 油价走势：短期受俄乌冲突影响不确定，中长期将因供需格局改善而下跌，年底预计在90美元/桶左右。
• 美国通胀：已接近“强弩之末”，全年CPI回落有限，年底可能降至6%左右。
• 美联储政策：加息周期接近尾声，年底或明年初停止加息，2023年中期开始降息。
• 大类资产走势：美股有望阶段性反弹，美债收益率下行，美元指数保持强势但年底可能回落，人民币趋稳或小升，黄金震荡为主。

风险提示

• 美国经济与通胀表现可能超预期，影响加息节奏和资产价格走势。
• 美联储货币政策可能超预期调整，导致市场判断偏差。
• 全球疫情和地缘冲突可能超预期演化，对经济、通胀、资产价格产生重大影响。
• 中美关系变化可能对人民币汇率造成扰动。

重要事件时间表

作者信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

附注

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