20250406-国联期货-尿素周报_去库斜率或收窄_30页_11mb

报告摘要

国联期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告为国联期货研究所于2025年4月6日发布的尿素周报，主要分析了尿素市场的近期走势、供需变化、价差与基差情况，以及进出口政策和成本等因素对市场的影响。报告指出，尿素市场整体处于去库存过程中，但去库斜率或有所收窄。

主要观点

1. 行情回顾

尿素期货：主力合约较上周上涨0.16%，4月3日收于1894元/吨。
现货价格：山东、河南、山西、广东中小颗粒尿素价格分别上涨21元、12元、50元、10元，至1941元/吨、1950元/吨、1927元/吨、2090元/吨。
价差：UR5-9价差为42元/吨（+20）；山东-河南价差为-9元/吨；广东-山西、广东-河南价差分别为163元/吨、140元/吨。
基差：主流区域基差走强，山东基差47元/吨（+18）、河南基差56元/吨（+9）、山西基差33元/吨（+47）、广东基差196元/吨（+7）。

2. 运行逻辑

供应端：多套装置计划近期重启/检修，关注兑现情况。周产量为135.26万吨，检修损失量环比小幅下降0.34万吨。
需求端：农需方面，南方水稻用肥推进，复合肥开工率环比下降，库存再次累积，需求或进入季节性下降通道。工需方面，三聚氰胺、脲醛树脂表现偏弱。
订单情况：尿素订单仍处于中性水平，有利于企业去库，但复合肥开工率下滑可能使去库斜率收窄。
成本分析：煤价或已见底，但缺乏向上驱动。进口利润持续倒挂，国内尿素估值偏低。
进出口政策：对美国进口商品加征34%关税预计对尿素影响不大，但贸易纷争可能对估值形成一定压力。

3. 推荐策略

建议参考价格区间为1450-2000元/吨。
短期尿素盘面或偏弱运行。

4. 风险点

关税纷争
出口政策松动
宏观风险

关键信息

供应情况

检修损失量：3月28日至4月3日，检修损失量环比小幅下降。
下周重启装置：240万吨/年装置计划重启，山东联盟、陕西渭化、陕化（共计186万吨/年）计划于上旬停车。
煤制尿素：产量110.28万吨，检修产能总计259万吨。
天然气制尿素：产量24.98万吨，检修产能总计358万吨。

成本分析

固定床生产成本：约1450元/吨。
水煤浆生产成本：受煤价影响，整体成本趋稳。
天然气制尿素成本：受天然气价格影响，成本波动较小。

需求分析

农业需求：南方水稻用肥推进，复合肥开工率尚在高位，支撑企业去库。
工业需求：三聚氰胺开工率或提升，甲醛企业综合利润尚可，但脲醛树脂、三聚氰胺需求偏弱。
复合肥库存：库存再次累积，需求或进入季节性下降通道。

进出口情况

出口利润：国内尿素价格偏低，出口利润较高。
出口政策：短期内放开出口可能性较低。
国际市场价格：中东小颗粒尿素FOB报367美元/吨（-18）；东南亚小颗粒尿素CFR报405美元/吨（-11）；中国小颗粒尿素FOB报269.5美元/吨（+4）。

平衡表分析

时间分项	1月	2月	3月	4月	5月	6月	7月	8月	9月	10月	11月	12月
期初库存	152.50	156.30	154.99	133.59	153.95	135.57	154.23	191.24	151.18	169.40	227.83	258.10
产量	571.90	555.10	620.89	619.69	592.07	612.48	599.28	577.67	626.89	620.89	598.08	577.67
进口量	0.02	0.030	0.05	0.01	0.005	0.004	0.004	0.003	0.004	0.002	0.003	0.20
总供应量	571.92	555.13	620.94	619.70	599.28	612.49	599.28	577.67	626.90	620.89	598.08	577.87
农业需求	350	330	300	270	280	290	280	240	230	275	265	295
复合肥	94.42	99.74	188.15	186.82	193.34	128.58	108.95	191.61	183.41	142.40	154.70	153.51
三聚氰胺	34.49	30.99	39.07	39.99	40.46	38.82	43.18	42.70	43.48	43.76	44.75	47.06
车用尿素	25.31	25.03	28.29	26.62	26.62	25.79	25.79	25.46	26.62	28.29	28.29	27.46
脲醛树脂	23.32	30.57	44.47	37.21	38.18	37.87	33.61	34.12	34.90	34.61	35.24	33.86
火电脱销	23.28	23.28	22.42	19.74	19.56	20.99	24.78	26.50	23.50	20.56	22.31	27.12
出口	0.26	0.14	0.7	1	1	35	30	40	50	1	0.5	0.3
总消费	568.12	556.44	642.35	599.33	617.67	593.83	562.27	617.73	608.67	562.47	567.80	602.37
供需差	3.80	-1.31	-21.41	20.37	-18.39	18.66	37.01	-40.06	18.22	58.43	30.27	-24.50

总结

尿素市场近期呈现去库存趋势，但去库斜率或有所收窄。供应端检修损失量小幅下降，下周有大量装置计划重启，而复合肥开工率下降可能影响去库速度。需求端农业需求较好，工业需求偏弱，订单水平中性。进出口方面，国内尿素价格偏低，出口利润高，但短期内出口政策收紧。成本方面，煤价或已见底，但缺乏强劲上涨动力，天然气制尿素成本稳定。整体来看，尿素市场短期或偏弱运行，需关注关税政策、出口政策变动及宏观经济风险。

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