20260422-国金证券-绿的谐波-688017.SH-人形机器人收入占比龙头_26Q1业绩超预期_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司于2026年第一季度发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现亮眼，尤其在人形机器人领域实现快速增长。2025年公司实现营收5.71亿元，同比增长47.31%，归母净利润为1.24亿元，同比增长121.42%。2026年第一季度营收1.40亿元，同比增长42.96%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.17%。

主要观点

收入增长驱动因素

1. 人形机器人放量：公司作为全球谐波减速器龙头，市占率第二，全国市占率第一，执行器业务拓展顺利。
2. 工业机器人回暖：2025年中国工业机器人产量同比增长28%，带动公司相关业务增长。

毛利率变化

• 2025年毛利率分别为谐波36.77%、机电一体化40.89%、自动装备11.52%。
• 2026年第一季度销售毛利率为33.62%，同比略有下降，环比也有所降低，主要受出货结构影响。

费用率变化

• 2026年第一季度销售费用率2.4%，同比下降0.04PCT；管理费用率4.43%，同比下降1.89PCT；财务费用率0.69%，同比上升0.38PCT；研发费用率9.9%，同比上升2.12PCT。
• 费用率的下降推动净利率提升，2026年第一季度净利率达到23.54%，同比提升2.06PCT。

盈利预测

公司预计2026年全年人形机器人收入将超过3亿元。未来三年（2026-2028年）利润预计分别为2.0亿元、3.0亿元、4.3亿元，同比增长分别为59.6%、53.4%、42.5%。公司2026年一季报业绩超预期，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

投资评级

• 买入：1分，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：2分，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：3分，预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：4分，预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 人形机器人进展不及预期；
• 工业机器人下游放量不及预期。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

比率分析

市场相关报告评级

最终评分：1.00（买入）