> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司于2026年第一季度发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现亮眼，尤其在人形机器人领域实现快速增长。2025年公司实现营收5.71亿元，同比增长47.31%，归母净利润为1.24亿元，同比增长121.42%。2026年第一季度营收1.40亿元，同比增长42.96%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.17%。 ## 主要观点 ### 收入增长驱动因素 1. **人形机器人放量**：公司作为全球谐波减速器龙头，市占率第二，全国市占率第一，执行器业务拓展顺利。 2. **工业机器人回暖**：2025年中国工业机器人产量同比增长28%，带动公司相关业务增长。 ### 毛利率变化 - 2025年毛利率分别为谐波36.77%、机电一体化40.89%、自动装备11.52%。 - 2026年第一季度销售毛利率为33.62%，同比略有下降，环比也有所降低，主要受出货结构影响。 ### 费用率变化 - 2026年第一季度销售费用率2.4%，同比下降0.04PCT；管理费用率4.43%，同比下降1.89PCT；财务费用率0.69%，同比上升0.38PCT；研发费用率9.9%，同比上升2.12PCT。 - 费用率的下降推动净利率提升，2026年第一季度净利率达到23.54%，同比提升2.06PCT。 ### 盈利预测 公司预计2026年全年人形机器人收入将超过3亿元。未来三年（2026-2028年）利润预计分别为2.0亿元、3.0亿元、4.3亿元，同比增长分别为59.6%、53.4%、42.5%。公司2026年一季报业绩超预期，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | 净利率 | |------|--------------|------------|--------------------|------------------|--------| | 2025 | 5.71 | +47.31% | 1.24 | +121.42% | 21.8% | | 2026E| 8.84 | +54.91% | 1.98 | +59.60% | 22.5% | | 2027E| 12.60 | +42.47% | 3.06 | +53.39% | 24.2% | | 2028E| 17.40 | +38.16% | 4.35 | +42.48% | 24.9% | ### 投资评级 - **买入**：1分，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：2分，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：3分，预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：4分，预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ### 风险提示 - 人形机器人进展不及预期； - 工业机器人下游放量不及预期。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 356 | 387 | 571 | 884 | 1,260 | 1,740 | | 归母净利润 | 84 | 56 | 124 | 198 | 304 | 434 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 969 | 1,525 | 746 | 3,639 | 3,668 | 3,852 | | 资产总计 | 2,812 | 3,755 | 3,929 | 5,302 | 5,619 | 6,055 | | 股东权益 | 2,013 | 3,425 | 3,537 | 5,108 | 5,392 | 5,783 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 149 | 28 | 152 | -26 | 217 | 341 | | 投资活动现金净流 | -188 | -312 | -762 | 1,657 | -169 | -113 | | 筹资活动现金净流 | 323 | 840 | -168 | 1,261 | -20 | -43 | | 现金净流量 | 286 | 555 | -779 | 2,893 | 29 | 184 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.499 | 0.333 | 0.678 | 1.083 | 1.661 | 2.366 | | 净资产收益率 | 4.18% | 1.64% | 3.52% | 3.89% | 5.65% | 7.50% | | 总资产收益率 | 2.99% | 1.50% | 3.17% | 3.74% | 5.42% | 7.16% | ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 3 | 4 | 7 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分：1.00（买入）