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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

2018年政府工作报告聚焦“高质量发展”与“全面深化改革”两大政策主线，强调经济结构优化与创新驱动发展，同时推进“三大攻坚战”（防范风险、精准脱贫、污染防治），释放政策红利。宏观政策保持连续性与稳定性，加强财政、货币、产业、区域等政策协调，以实现经济高质量发展。财政政策方面，赤字率下调至2.6%，减税降费力度加大，强化地方政府债务风险防控。货币政策保持稳健中性，注重防风险与去杠杆，流动性维持紧平衡。

主要观点

宏观固收观点

• 高质量发展成为重点：经济发展不再追求高速度，而是转向优化结构、提升质量。
• 政策红利释放：两会后“六大改革+四项开放”措施将逐步落地，力度与深度可能超预期。
• 供给侧改革升级：由“去产能”转向“补短板”，重点支持新动能和先进制造业发展。
• 财政与货币政策协调：财政收入保持较高增速，支出向“三农”、民生、创新等领域倾斜；货币政策松紧适度，防风险仍是核心。

机械行业观点

• 工程机械：销量平稳：预计1-2月挖掘机销量累计同比增长约10%，2月受天气与春节因素影响，销量表现一般。
• 龙头成长性突出：持续看好三一重工与恒立液压，前者具备全系列产品线优势与出口增长潜力，后者为液压行业龙头，拓展国际业务可期。
• 行业排产增长：2018年Q1排产预计增长10%-20%，反映行业复苏态势。

零售行业观点

• 珠宝行业高成长性：消费升级与行业集中度提升推动珠宝行业龙头公司增长，重点推荐周大生、莱绅通灵、老凤祥等。
• 高端国际品牌难覆盖下沉市场：内资龙头品牌通过渠道下沉，有望持续受益于三四线城市消费升级。

计算机行业观点

• 估值体系多元化：IPO供给侧改革推动科技企业估值方式更加包容，计算机细分龙头有望迎来估值修复。
• 网络安全与工业互联网：网络安全成为工业互联网的重要保障，重点推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科、绿盟科技等。
• 军民融合政策支持：国务院发布军民融合深度发展意见，推动军工资产注入与国企混改，重点推荐中国海防、卫士通、杰赛科技、中国长城等，关注海兰信、星网宇达等民企。

关键信息

推荐个股

1. 中兴通讯

   • 投资要点：ICT综合平台型公司，聚焦5G发展，技术全面，具备垂直一体化优势。
   • 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.09元、1.26元、1.49元，PE分别为29X、25X、21X。
   • 投资评级：买入。
   • 风险提示：5G部署不及预期、海外市场发展不及预期、手机业务竞争激烈。

2. 国轩高科

   • 17年业绩略低于预期，但四季度净利率环比显著提升。
   • 出货量增长乏力，但产品已调整以满足补贴门槛，新增产能释放后有望保持高增速。
   • 2018年一季度出货量预计增长60%以上，全年出货量有望达5.5-6GWh。
   • 投资建议：预计2018年归属母公司净利润为11.82亿元，EPS为1.04元，PE为20X。
   • 投资评级：买入。
   • 风险提示：新能源汽车政策不达预期、产销不达预期、出货量与价格下滑超预期。

投资建议与风险提示

• 总体建议：重点关注高质量发展相关行业，如人工智能、先进制造业、环保、医疗、农业等；同时关注政策红利释放带来的机会，如供给侧改革、军民融合、对外开放等领域。
• 风险提示：
  • 经济增长目标不及预期；
  • 改革进度不及预期；
  • 宏观经济波动；
  • 5G网络部署不及预期；
  • 物联网发展不及预期；
  • 新能源汽车政策与产销不达预期；
  • 公司出货量与价格下滑超预期；
  • 订单与政策低于预期。

投资评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

2018年政策重点转向高质量发展，强调结构优化与创新驱动，同时深化改革开放，释放政策红利。在机械、零售、计算机等行业中，龙头公司具备成长优势，受益于政策支持与行业复苏。建议重点关注5G、网络安全、军民融合、新能源汽车及光伏设备等相关领域，同时警惕宏观经济波动与政策执行不及预期等风险。