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五洲特纸（605007SH）公司点评

业绩略回落，产能快速释放

• 2024年上半年预计归母净利润225-235亿元，中值230亿元，较2023年上半年有所恢复。
• 单季度Q2预计扣非净利润84-94亿元，同比增长5601%-6383%，业绩表现稳定。
• 产量受成本提升与纸价调整影响，吨盈利小幅回落，但公司订单饱满，销量环比持平。

成长路径清晰

截至24年4月，公司产能合计约140万吨，2024年湖北项目预计7月试产，2025年总产能有望翻番。
浆纸一体化发展加速，响应原材料市场波动，万吨化机浆产能持续爬坡，60万吨化学浆项目环评公示。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品卡市场竞争加剧
• 产能爬坡不及预期

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润56/71/86亿元，PE分别为91X/71X/59X，维持“买入”评级。

财务数据摘要

核心观点

公司业绩逐步恢复，利润增长显着，成本压力环比有所缓解，产能持续扩张支持未来增长，估值合理，维持买入建议。