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2024年4月国投证券宏观定期报告：周度经济观察总结

报告要点

• PMI数据：3月制造业PMI为50.8%，较上月回升1.7个百分点，主要受季节性效应和春节后复产拉动；服务业PMI为52.4%，同样回升，消费活动温和复苏。但价格信号和高频数据表明，基建和地产领域可能仍在减速，经济整体恢复不显著。
• 经济恢复：出口、居民消费和部分制造业出现边际改善，但需求好转尚不明朗。消费倾向抬升推动温和复苏，高端制造业保持高增长，而地产和基建领域可能持续放缓。短期新产业占比小，未来经济或仍在磨底过程。
• 政策分析：房地产市场从预售向现房销售制度切换，政府债集中发行加速，但稳增长政策力度温和，预计经济走向更多靠市场自发力量。央行政策呵护和美国降息周期临近，债券市场收益率上行风险有限。
• 债券市场：上周权益市场波动，TMT板块走弱，高股息和出海板块表现较强。资金面平稳，PPI和核心CPI难快速修复，基本面弱复苏与风险偏好修复并存。长期红利投资格局可能延续。
• 国际经济：美国经济环比增速放缓，核心通胀受压制，但劳动力市场偏紧支撑消费；美联储保持谨慎，降息预期将在6月首次出现，累计降息75BP。欧洲央行官员表态偏鸽，地缘政治和汇率风险上升。
• 风险提示：地缘政治风险、政策出台超预期，以及黄金市场受实际利率分化影响，金价可能继续上涨。
• 报告声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行谨慎决策。

该报告强调当前经济复苏的分化性，消费和制造业局部改善与基建地产减速形成对比；短期政策温和，国际市场波动需关注。总体经济恢复不强，未来方向多依赖自发市场力量。