20220124-国盛证券-明阳智能-601615.SH-2021年全年业绩超预期_海上风电龙头持续斩获订单_3页_643kb

明阳智能（601615.SH）总结

核心内容

明阳智能（601615.SH）在2021年全年业绩表现超预期，公司作为海上风电领域的龙头企业，持续获得大量订单，推动业绩增长。同时，公司通过多元化融资渠道优化资金结构，增强财务稳健性。分析师对明阳智能给予“增持”评级，并对其未来三年的盈利预测持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司预计实现归母净利润29-32亿元，同比增长111.05%-132.88%，扣非归母净利润28.5-31.5亿元，同比增长103.57%-125.00%。业绩增长主要得益于在手订单增加、电站并网容量提升以及部分风电场项目的出售。
• 在手订单饱满：截至2021年9月底，公司在手订单达18.26GW，其中13.9GW待执行订单和4.35GW已中标未签合同订单。前三季度新增订单8.09GW，显示出强劲的市场竞争力。
• 海上风电龙头地位稳固：公司前三季度海上风电出货量达2.2GW，同比增长244%。广东是国内唯一明确海上风电地补的省份，已启动海上风电项目容量超过7GW，占全国总量的64%。明阳智能在广东多个海上风电项目中占据主导地位，巩固了其在该领域的龙头地位。
• 融资渠道多元化：2021年底，公司境外全资子公司完成2亿美元绿色债券发行，利率为1.6%，期限为3年，用于内蒙古“火风光储制研”一体化示范项目。2022年1月，公司获得定增核准批复，拟募集20亿元用于补充流动资金和优化财务结构。
• 盈利预测乐观：预计公司2021~2023年实现归属母公司净利润分别为30.35亿元、35.36亿元和38.12亿元，对应估值分别为15.3倍、13.2倍和12.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为291.37亿元，同比增长29.7%；预计2022年和2023年分别增长19.1%和13.5%。
• 归母净利润：2021年预计为30.35亿元，同比增长120.9%；预计2022年和2023年分别增长16.5%和7.8%。
• 每股收益：2021年预计为1.56元/股，2022年预计为1.81元/股，2023年预计为1.95元/股。
• 净资产收益率（ROE）：2021年预计为16.9%，2022年预计为16.6%，2023年预计为15.3%。
• 估值比率：2021年P/E为15.3倍，P/B为2.7倍，EV/EBITDA为9.6倍；预计2022年和2023年估值将进一步下降。

资产负债表

• 资产总计：2021年预计为593.43亿元，预计2022年和2023年分别增长至548.26亿元和697.94亿元。
• 负债合计：2021年预计为413.55亿元，预计2022年和2023年分别增长至334.22亿元和447.28亿元。
• 资产负债率：2021年预计为69.7%，预计2022年和2023年分别下降至61.0%和64.1%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为64.71亿元，2022年预计为19.13亿元，2023年预计为78.56亿元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-30.05亿元，2022年预计为-34.01亿元，2023年预计为-34.66亿元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-16.05亿元，2022年预计为-12.98亿元，2023年预计为-16.95亿元。
• 现金净增加额：2021年预计为18.61亿元，2022年预计为-27.85亿元，2023年预计为26.95亿元。

风险提示

• 海上风电需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

股票信息

• 行业：风电设备
• 前次评级：增持
• 1月24日收盘价：23.85元
• 总市值：46,658.39百万元
• 总股本：1,956.33百万股
• 自由流通股：98.83%
• 30日日均成交量：48.58百万股

估值与成长能力

• 成长能力：营业收入增长率分别为52.0%、114.0%、29.7%、19.1%、13.5%。
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE持续增长。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示出较强的偿债能力。

总结

明阳智能在2021年表现出色，业绩超预期，主要得益于在手订单增加、电站并网容量提升和项目出售。公司作为海上风电龙头，持续斩获订单，巩固市场地位。多元化融资渠道优化了公司财务结构，增强了抗风险能力。分析师对明阳智能给予“增持”评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值持续下降。然而，公司仍面临海上风电需求不及预期和原材料价格上涨等风险。