20221101-开源证券-歌尔股份-002241.SZ-公司信息更新报告_2022Q3消费电子终端承压_XR产业创新砥砺前行_4页_715kb

歌尔股份 (002241.SZ) 总结

核心内容

歌尔股份（002241.SZ）是一家在消费电子和智能硬件领域具有重要地位的公司，其业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件。公司近期发布2022年第三季度报告，显示其营业收入和净利润均实现同比增长，但增速有所放缓。公司全年业绩预告显示归母净利润预计在40.6~47.0亿元之间，YOY -5~10%。分析师维持“买入”评级，认为公司具备在XR（扩展现实）领域发展的潜力。

主要观点

• 业务结构：公司业务已从TWS耳机向VR产品迁移，智能硬件业务在2022Q3占比达到61.3%，显示出业务转型的成果。
• 盈利能力：2022Q3单季度毛利率为13.4%，净利率为5.8%，较去年同期略有下降，主要受到消费电子终端需求疲软的影响。
• 盈利预测：由于行业环境变化，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润为44.7/56.2/64.1亿元，对应EPS为1.31/1.64/1.88元。
• 估值指标：当前股价21.68元，对应PE为16.6~11.5倍，P/B为2.4~1.8倍，EV/EBITDA为8.6~5.4倍，显示公司估值逐步下降。
• 投资建议：分析师认为公司在XR领域具有声、光、电垂直整合能力和研发优势，有望受益于消费电子创新终端的发展，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022Q3：营业收入305.5亿元，YOY +35.8%；归母净利润17.6亿元，YOY +10.0%。
• 全年业绩预告：归母净利润预计40.6~47.0亿元，YOY -5~10%；扣非利润预计36.4~40.2亿元，YOY -5~5%。
• 营业收入趋势：2020A~2024E，预计年均增长约38.5%~14.7%，呈现逐步放缓趋势。
• 归母净利润趋势：2020A~2024E，预计年均增长约4.5%~14.2%，增长速度逐渐下降。
• 毛利率：从2020A的16.0%下降至2022E的12.0%，显示盈利能力有所回落。
• 净利率：从2020A的4.9%下降至2022E的4.1%，同样呈现下降趋势。
• ROE：2020A为14.5%，2021A为15.4%，2022E为14.1%，整体波动不大。

现金流与财务状况

• 经营活动现金流：2022E预计为9148百万元，较2021A有所增长。
• 投资活动现金流：2022E预计为-4928百万元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-234百万元，表明公司可能在减少融资活动。
• 资产负债率：2022E为59.2%，较2021A略有上升。
• 流动比率与速动比率：2022E分别为1.2和0.8，显示公司短期偿债能力稳定。

估值与市场表现

• P/E：从2020A的26.0倍下降至2022E的16.6倍，2024E预计降至11.5倍。
• P/B：从2020A的3.8倍下降至2022E的2.4倍，2024E预计降至1.8倍。
• EV/EBITDA：从2022E的8.6倍下降至2024E的5.4倍，显示估值逐步压缩。

风险提示

• 消费电子需求疲软：影响公司2022H2业绩表现。
• 原材料成本上涨：可能对盈利能力造成压力。
• 下游客户技术方案变革：可能影响公司产品竞争力。
• 人民币兑美元汇率升值：可能影响公司海外业务利润。

市场展望

• 2022Q4：行业需求疲软及新品扩张制约压力依然存在，但公司通过研发投入和市场拓展，有望迎来新一轮成长。
• XR领域：公司具备声、光、电垂直整合能力及研发优势，在行业中处于领先地位，有望充分受益于消费电子创新终端的发展。

附录

• 分析师承诺：分析师保证报告中观点为个人观点，不与报酬直接或间接相关。
• 评级说明：公司采用相对评级体系，评级基于证券相对于市场基准指数的表现。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断并咨询独立投资顾问。

财务摘要

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，接收人应自行判断并咨询独立投资顾问。