20210131-新时代证券-歌尔股份-002241.SZ-歌尔股份点评报告_2020年归母净利同比增长123_回购股份彰显发展信心_4页_439kb

歌尔股份2020年业绩及回购方案点评总结

核心内容

歌尔股份于2020年实现营业收入576亿元，同比增长63.92%，归母净利润28.55亿元，同比增长123%，接近业绩指引上限。公司同时发布了股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股，金额在5亿至10亿元之间，回购价格不超过39元/股，用于员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司长期发展的信心。

主要观点

• 业务增长强劲：公司业绩高增主要受益于智能无线耳机、VRAR、精密零组件等产品的销售收入增长，以及盈利能力的改善。
• 战略优势显著：公司坚持“零件+成品”发展战略，成为消费电子领域的核心龙头之一，尤其在声学整机和VR/AR产品制造方面占据全球领先地位。
• 行业前景广阔：无线耳机市场持续增长，苹果作为主要客户，其数亿存量客户推动TWS产品需求。2021年AirPods出货量预期维持在1.1-1.2亿部，歌尔AirPods代工市占率有望达到40%。
• 研发投入加大：公司持续加大研发费用投入，2020年研发费用达28.23亿元，有助于推动产品创新和竞争力提升。
• 财务表现亮眼：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE显著增长，显示出盈利能力增强和资产回报率提高。
• 回购股份增强信心：回购股份用于长期激励计划，有助于增强管理层和核心员工的积极性，进一步推动公司发展。

关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入：576亿元，同比增长63.92%
• 2020年归母净利润：28.55亿元，同比增长123%
• 2021年预计营业收入：783亿元，同比增长35.9%
• 2022年预计营业收入：1095亿元，同比增长39.8%
• 2021年预计归母净利润：45.2亿元，同比增长58.5%
• 2022年预计归母净利润：62.3亿元，同比增长37.9%

股份回购

• 回购金额：5亿-10亿元
• 回购价格上限：39元/股
• 用途：用于员工持股计划或股权激励计划

财务指标

• 毛利率：从18.8%（2018）增长至16.0%（2020），预计稳定在17.2%（2021-2022）
• 净利率：从3.7%（2018）增长至5.0%（2020），预计维持在5.7%（2022）
• ROE：从5.6%（2018）增长至15.3%（2020），预计达到21.6%（2022）
• EPS：从0.27元（2018）增长至0.88元（2020），预计达到1.92元（2022）
• PE：从159.2倍（2018）降至48.4倍（2020），预计进一步降至22.2倍（2022）
• PB：从9.1倍（2018）降至7.4倍（2020），预计进一步降至4.8倍（2022）

风险提示

• TWS行业竞争加剧
• 行业需求不及预期
• 中美贸易摩擦加剧

额外信息

• 分析师评级：维持“强烈推荐”评级，预计2021-2022年公司股价涨幅显著，具有较强的投资吸引力。
• 分析师介绍：毛正，复旦大学硕士，拥有丰富的半导体和证券行业经验。
• 投资评级说明：强烈推荐表示未来6-12个月公司股价涨幅预计在20%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数。

财务预测摘要

估值与成长能力

结论

歌尔股份凭借其“零件+成品”战略，在智能无线耳机、VRAR等业务领域实现快速增长，盈利能力显著提升。公司回购股份用于员工激励，进一步增强市场信心。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具有良好的成长潜力和投资价值。然而，投资者需注意TWS行业竞争加剧、行业需求不及预期及中美贸易摩擦等风险因素。