中邮基金国晓雯，调研纪要及投资风格分析：聚焦硬核科技，灵活投资市场热点-20200306-招商证券-18页_1mb

中邮基金国晓雯调研纪要及投资风格分析总结

一、基金经理简介

• 国晓雯：现任中邮基金基金经理，管理基金数量为4只，总管理规模达92亿元，代表产品为中邮新思路，任期同类排名前1%。
• 投资风格：以自上而下为主，结合自下而上的选股策略，注重仓位择时和行业配置，擅长科技行业投资。
• 投资理念：顺势而为，顺市而动，根据分子端（公司未来盈利）和分母端（市场利率和风险偏好）判断投资方向，配置顺周期股票或成长股。

二、中邮新思路基金分析

1. 基本情况

• 基金类型：灵活配置型
• 成立日期：2015年11月11日
• 最新规模：约1.43亿元
• 业绩基准：一年期定期存款基准利率（税后）+2%
• 股票仓位：0%-95%，灵活配置
• 持有人结构：全部为个人投资者
• 换手率：显著高于行业平均水平

2. 业绩表现

• 任职以来累计收益率：116.54%
• 任职年化回报：36%
• 同类排名：前1%
• 超额收益：103%
• 业绩特点：高弹性、低回撤、高胜率
  • 季度胜率：73%
  • 月度胜率：66%
  • 市场下行时月度胜率高达92%
  • 最大回撤低于市场最大回撤的月度占比达92%

3. 风格偏好

• 成长风格：基金风格偏成长，对流动性、动量、中盘、市场收益等因子有正向暴露。
• 市值配置：
  • 大市值：约50%
  • 中市值：20-30%
  • 小市值：20-30%
• 行业配置：
  • 核心仓位：TMT（电子、计算机、传媒、通信）
  • 阶段性配置：消费、医药、中游制造
  • 底仓行业：计算机、电子、银行、食品饮料
  • 阶段性重仓：医药、中游制造等板块

4. 业绩归因

• 收益来源：
  • 选股能力贡献约70%
  • 行业配置贡献超20%
  • 仓位择时能力表现突出
• 主要收益行业：
  • TMT板块（电子、计算机）
  • 中游制造
  • 消费板块
• 超额收益来源：
  • 行业配置与选股能力共同推动基金收益
  • 重仓股如华天科技、长川科技、创业慧康等对基金收益贡献显著

5. 后市展望

• 科技股前景：科技股浪潮初现，景气度可持续2-3年，当前布局科技股时机恰逢其时。
• 三大周期共振：创新周期、政策周期、资本周期共同推动科技股发展。
• 产业趋势：5G部署将引发新一轮数字化革命，科技股基本面出现拐点。
• 政策支持：再融资新规利于科技成长公司发展，推动定增规模和投行业务收入增长。

三、基金公司概况

• 中邮创业基金：成立于2006年5月8日，注册资本逐步增加至30,410万元。
• 股东结构：首创证券、中国邮政集团公司、三井住友银行等。
• 资产管理规模：截至2019年四季度末，公募基金资产规模达340.4亿元。
• 国晓雯管理规模：81.87亿元，占中邮基金资产规模的24%。

四、核心观点总结

• 投资策略：国晓雯采用自上而下为主、自下而上为辅的投资框架，注重市场趋势与行业配置。
• 业绩表现：基金在任期内表现优异，超额收益显著，具备较强的逆境投资能力。
• 行业配置：以科技为核心，灵活配置消费、医药、中游制造等板块，注重TMT行业的长期布局。
• 市场时机判断：当前是布局科技股的有利时机，三大周期共振将为科技行业带来持续增长动力。
• 基金公司实力：中邮基金在行业中有一定规模，国晓雯管理的产品在同类中表现突出。

五、关键信息汇总

• 基金类型：灵活配置型
• 管理规模：92亿元
• 代表产品：中邮新思路（同类排名前1%）
• 投资风格：成长型，注重科技行业
• 行业配置：TMT为核心，消费、医药、中游制造为阶段性配置
• 市值偏好：大市值为主，中市值和小市值为辅
• 投资能力：选股能力强，行业配置和仓位择时表现优异
• 市场趋势：科技股进入景气周期，未来2-3年有望持续增长
• 政策支持：再融资新规推动科技成长股发展，利好基金投资

六、风险提示

• 基金投资存在市场风险，业绩表现受市场波动影响
• 个股和行业配置存在不确定性，需关注市场变化
• 本报告仅作参考，不构成投资建议

七、分析师信息

• 任瞳：首席分析师，管理学硕士，16年证券研究经验，曾获新财富最佳分析师
• 姚紫薇：上海财经大学硕士，厦门大学统计学学士，曾就职于兴业证券，现为招商证券研究发展中心成员

八、投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%
  • 中性：股价变动在±5%
  • 回避：股价表现弱于基准5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准

九、重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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