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华夏幸福2018年半年报总结

核心内容概览

华夏幸福于2018年8月28日发布2018年半年报，财报数据显示其业绩表现稳健，业务拓展持续推进，财务指标呈现积极变化。分析师郑闵钢首次对该公司进行推荐，认为其具备良好的成长潜力。

主要财务数据

• 营业收入：2018年上半年实现349.7亿元，同比增长57.1%。
• 归母净利润：69.3亿元，同比增长29.1%。
• 地产业务销售金额：638.1亿元，同比增长20.3%。
• 产业新城结算收入：151.4亿元，与上年基本持平。
• 销售面积：712.4亿元，同比增长86.5%。
• 预收款项：期末达到1433亿元，较上年末增加108亿元。

分季度财务表现

主要观点与关键信息

地产销售增速稳定，预收款项小幅增加

• 房地产业务销售金额同比增长20.3%，增速稳中略降。
• 预收款项期末达到1433亿元，较上年末增长108亿元，显示出公司销售能力和市场信心。
• 环京地区楼市低迷影响了销售增速，但公司正积极拓展异地市场，全国布局初现雏形。

异地复制推进，全国布局更进一步

• 公司在京津冀以外区域销售面积占比达45.7%，较去年同期增长293.9%。
• 新增签署10个产业新城与产业小镇PPP协议，其中8个为产业新城项目，2个为产业小镇项目，均位于非京津冀区域。
• 产业新城与地产业务协同效应显著，有助于公司在全国范围内的业务扩张。

净负债率提升，经营现金流边际改善

• 报告期末净负债率为96.2%，较上年末上升48个百分点，处于行业平均水平。
• 货币资金对短期债务的覆盖率降至126%，提示短期偿债压力。
• 二季度经营现金流边际改善，主要受益于存货沉淀现金流减少，体现公司现金流管理能力提升。

投资建议与评级

• 首次覆盖华夏幸福，给予“推荐”评级。
• 预计公司2018-2020年营业收入分别为806.9亿元、1102.8亿元和1342.3亿元。
• 归母净利润预计分别为108.7亿元、135.1亿元和165亿元。
• 每股收益预计分别为3.68元、4.57元和5.58元。
• 对应PE分别为6.6X、5.3X和4.3X。

风险提示

• 短期偿债压力较大，部分应收账款存在坏账风险。
• 市场环境变化可能影响销售增长及现金流状况。

关键财务比率

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 任鹤：清华大学土木工程专业本硕，法学双学士，3年房地产行业工作经历，一级注册建造师，中级房地产经济师。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
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