20181028-华创证券-华夏幸福-600340.SH-2018年三季报点评_异地销售稳步增长_平安入股战略协同可期_6页_530kb

报告摘要

华夏幸福（600340）2018年三季报总结

核心内容

华夏幸福于2018年10月26日发布三季报，业绩表现强劲，同时获得中国平安的战略入股，进一步增强了公司的发展潜力和市场信心。报告指出，公司未来三年业绩承诺与股权激励一致，显示出对长期发展的明确规划和高度信心。

主要观点

业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入451.4亿元，同比增长46.1%；归属上市公司股东的净利润78.8亿元，同比增长26.5%；基本每股收益2.54元，同比增长25.7%。
销售稳步增长：前三季度销售额达1,077.1亿元，同比增长7.7%。其中，外埠销售占比达46%，较去年同期有所提升，且环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别达到13.1%、6.7%、10.6%。
外埠项目推盘增长：公司计划2018年销售金额达2,100亿元，同比增长38.0%；计划新开工面积1,988万平，其中河北以外区域占比62%，预计Q4外埠项目推盘将大幅增长，有助于支撑全年销售目标。
平安入股战略协同：7月平安资管以137.7亿元现金入股公司第二大股东，持股19.7%，9月完成股份过户登记并派驻两名董事，标志着与平安的战略协同正式开启。双方签署战略合作框架协议，未来将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域深化合作。
财务状况改善：经营活动产生的现金流量净额为2亿元，连续两个季度为正；回款率提升至59%，较上半年46%有显著改善。尽管净负债率有所上行，但现金短债比仍保持在1.5倍，融资渠道畅通。
投资建议：维持“强推”评级，目标价为40.00元，当前股价为22.86元。公司2018-2020年每股收益预测分别为4.08、5.58、7.21元，对应PE分别为5.6、4.1、3.2倍，显示估值具有吸引力。

关键信息

业绩表现

营业收入：451.4亿元（+46.1% YoY）
归属净利润：78.8亿元（+26.5% YoY）
基本每股收益：2.54元（+25.7% YoY）
销售额：1,077.1亿元（+7.7% YoY）

财务指标

销售毛利率：45.4%（-11.1pct YoY）
归母销售净利率：17.5%（-2.7pct YoY）
三项费用率：16.4%（-5.0pct YoY）
预收账款：1,525亿元（+12.0% YoY）
资产负债率：84.4%（+2.8pct YoY）
净负债率：125.0%（+53.7pct YoY）

项目拓展

新签PPP项目合作协议17个，包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目，其中13个位于非京津冀区域。
外埠销售面积占比达46.1%，同比增长90.0%。

融资与合作

成功发行公司债97亿元、超短融50亿元、境外债8亿美元。
与中信银行签订战略合作协议，授信额度不超过315亿元（其中产业新城不超过165亿元）。
与湖北银行签订战略合作协议，合作总量累计100亿元。

风险提示

行业政策收紧
公司资金情况不及预期

财务预测表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	59,635	89,181	127,698	178,124
归属净利润	6,228	7,878	12,068	16,502
每股收益（摊薄）	2.97	4.08	5.58	7.21
P/E（倍）	7.7	5.6	4.1	3.2
P/B（倍）	1.8	1.5	1.2	0.9

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

联系方式

华创证券研究所

北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
上海分部：地址：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500