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华夏幸福（600340）公司点评报告总结

核心内容概览

华夏幸福（600340）在2018年三季度报告中展现了良好的业绩表现和持续的业务拓展能力。公司实现营业收入451.41亿元，同比增长46.14%；归母净利润78.78亿元，同比增长26.49%。尽管毛利率略有下降，但依然保持行业较高水平。公司销售金额达1077亿元，同比增长7.7%；销售面积达962万平米，同比增长53.15%。预收账款达1525亿元，为未来2-3年的业绩增长提供了保障。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司前三季度毛利率为45.37%，归母净利率为17.45%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。
• 销售增长稳健：公司销售金额稳步增长，销售面积大幅扩张，非京津冀地区销售占比显著提升，表明异地复制能力增强。
• 融资渠道多元化：公司通过发行公司债券、超短期融资券和境外债等手段保持了多元化的融资渠道，且短期偿债能力较强。
• 合作战略推进：公司与平安、万科等企业展开合作，进一步拓展业务领域，增强了市场竞争力和未来增长潜力。
• 投资评级为“买入”：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年EPS分别为4.18元、5.59元和7.08元，当前PE估值较低，具备一定投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为451.41亿元，同比增长46.14%。
• 归母净利润：2018年前三季度为78.78亿元，同比增长26.49%。
• 销售金额：2018年前三季度为1077亿元，同比增长7.7%。
• 销售面积：2018年前三季度为962万平米，同比增长53.15%。
• 预收账款：2018年前三季度达1525亿元，保障未来业绩增长。

融资与偿债能力

• 融资渠道：公司累计发行公司债券97亿元、超短期融资券50亿元、境外债8亿美元。
• 债务结构：短债比例为21.2%，较去年同期下降约4个百分点；现金短债覆盖比为1.51，显示短期偿债能力较强。
• 现金流情况：第三季度单季度经营性现金净流入为2亿元，连续两个季度为正。

异地发展

• PPP项目：公司新签17个PPP项目合作协议，其中13个位于非京津冀地区。
• 非京津冀销售占比：2018年前三季度非京津冀地区销售面积占比达46%，较去年同期提升显著。
• 环区域销售：环南京、环郑州、环杭州区域销售面积占比分别为13%、11%、7%。

战略合作

• 与平安合作：公司转让19.70%的总股本予平安，并签署战略合作框架协议，未来在综合金融、产业新城等领域加强合作。
• 与万科合作：通过转让五个环京项目部分股权，与万科展开项目开发层面合作，开启合作新篇章。

财务预测与估值

风险提示

• 房地产行业调控风险：房地产行业受政策调控影响存在下行风险。
• 货币政策收紧风险：货币政策持续收紧可能影响公司融资和盈利能力。

分析师信息

• 张云凯：东北证券房地产组组长，拥有三年半信托公司一线业务经验。
• 沈路遥：东北证券研究助理，拥有房地产开发行业一年从业经验。

估值指标

股票数据

• 股票代码：600340
• 当前收盘价：22.63元
• 6个月目标价：37.62元
• 12个月股价区间：20.41~46.88元
• 总市值：67,964百万元
• 日均成交量：10百万股

历史收益率

• 1个月：-6%
• 3个月：-3%
• 12个月：-23%

结论

华夏幸福在2018年展现出强劲的盈利能力和业务拓展能力，特别是在异地复制和合作战略方面取得显著进展。公司财务状况良好，具备较强的融资能力和现金流管理能力，未来业绩增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备投资价值。然而，房地产行业调控和货币政策收紧仍是潜在风险，需持续关注。