20230117-国盛证券-上海艾录-301062.SZ-主业修复确定_新业务光伏背板成长可期_3页_634kb

上海艾录（301062.SZ）总结

核心内容

上海艾录（301062.SZ）是一家专注于包装印刷行业的公司，近年来在传统主业基础上拓展新业务，尤其在光伏背板膜领域展现出增长潜力。公司通过与上海安景兴企业管理有限公司共同设立南通艾录新能源科技有限公司，进军高性能光伏背板膜市场，进一步丰富其业务结构。

主要观点

1. 新业务光伏背板膜发展可期

• 公司投资3650万元设立新公司，持股73%，专注于高性能光伏CPC背板膜的生产和研发。
• 依托传统包装业务积累的生产优势，公司具备自动化高效生产的能力，有望在成本控制方面占据优势。
• 研发端已建立产品创新中心及研发部，引入专业团队后技术实力增强，有助于产品创新。
• 客户端团队具备产业经验和客户资源，有助于快速打开市场，实现产品销售增长。
• 新业务稳步推进，预计2023年H2产能逐步释放，效益显现。

2. 传统主业盈利修复

• 2022年因下游需求不佳和成本增加，导致奶酪棒包装业务利润受损，但预计2023年终端消费景气度回升，公司客户拓展顺利，盈利弹性有望恢复。
• 公司作为国内奶酪棒包装龙头，产品品质与服务能力领先，具备较强的市场竞争力。

3. 工业用纸包装业务增长路径清晰

• 2022年因纸价高位未提价，利润承压，但提价计划预计在2023年落地，叠加成本回落，利润有望释放。
• 公司加快海外拓展，切入国际客户全球供应链，设立国外办事处以扩大合作范围。
• 8000万条工业用环保纸阀口袋产能预计2023年投产，为纸包装业务带来增量。
• 公司发行可转债进一步扩充产能，预计2024年新项目完全达产后年产能将达6亿条，规模优势显著。

关键信息

财务预测

财务表现

• 营业收入：2022年同比增长1.5%，2023年预计增长24.0%，2024年预计增长49.6%。
• 归母净利润：2022年同比下滑25.7%，2023年预计增长40.6%，2024年预计增长35.2%。
• EPS：2022年为0.27元，2023年预计0.38元，2024年预计0.51元。
• PE：2022年为39.1倍，2023年预计27.8倍，2024年预计20.6倍。
• PB：2022年为3.8倍，2023年预计3.4倍，2024年预计2.9倍。

财务比率

投资评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.08亿元、1.51亿元、2.04亿元。
• PE估值：对应PE分别为39X、28X、21X，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利增长的预期提升。

风险提示

• 光伏背板业务进展不及预期。
• 下游需求复苏不及预期。

结论

上海艾录在传统主业基础上积极布局新业务，光伏背板膜市场前景广阔，具备成本与研发优势。同时，公司通过海外拓展与产能扩张，有望推动工业用纸包装业务的稳健增长。尽管2022年面临一定的盈利压力，但随着市场回暖和新业务产能释放，公司未来盈利修复和增长潜力较大。