20230326-中邮证券-宏观研究_银行业暴雷风险未消_美国惯于_祸水他引__16页_813kb

研究所总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师袁野及研究助理魏冉、崔超共同完成。报告重点分析了3月美联储议息会议对全球市场的影响，以及国内外宏观经济热点，包括银行业风险、资本流动、制造业发展、房地产政策、地方债发行、数字经济投资等。

主要观点

海外宏观热点

1. 美国银行业风险：

   • 美国本土银行风险上升，但大型银行如摩根大通和美国银行表现相对稳健。
   • 瑞典、瑞士等欧洲银行因瑞信事件引发担忧，德意志银行欧股暴跌近15%，反映市场情绪恶化。
   • 德意志银行的CDS基点快速上升，显示市场对其信用风险的担忧，但其基本面优于瑞信。
   • 美国在资本流动压力下可能通过“祸水他引”策略转移风险，对欧洲银行的做空压力可能进一步加剧欧洲金融系统风险。

2. 美元流动性：

   • 美联储通过FIMA回购协议工具向外国央行提供美元流动性，缓解市场紧张。
   • 外国资本流入美国规模近期下降，可能预示美国政府采取行动以支撑美元。

3. 美国经济表现：

   • 美国3月Markit服务业PMI超预期上涨，显示经济仍具韧性。
   • 房屋销售激增，但未来可能因利率反弹而降温。
   • 银行存款持续流出，显示市场对银行业的担忧。

4. 欧洲经济与制造业：

   • 欧洲新车销量连续七个月增长，纯电汽车销量激增，显示消费韧性。
   • 韩国汽车出口高增长，反映欧美市场需求仍较强。
   • 日本解除对韩国半导体原材料出口限制，可能缓解韩国出口压力。

国内宏观热点

1. 制造业与政策支持：

   • 国家强调发展实体经济，尤其是先进制造业，推动产业结构优化。
   • 一系列减税降费政策出台，重点支持小微企业、个体工商户和科技创新型企业。

2. 房地产政策：

   • 上海、广州等地提出房地产开发投资增长目标，房地产行业有望持续改善。
   • 房贷利率处于低位，投资和销售端同步回暖，预期房地产行业将逐步复苏。

3. 地方债发行与投资：

   • 地方债发行节奏加快，新增专项债占主导，用于支持中小银行风险化解。
   • 地方政府加大投资力度，推动基建、制造业等行业发展，促进就业和消费复苏。

4. 数字经济与新兴产业：

   • 重庆提出到2027年数字经济增加值占GDP比重超过50%。
   • 电信业务收入与总量双增长，新兴业务如云计算、大数据、物联网发展迅速，推动数字经济升级。

关键信息

大类资产表现

• 大宗商品：价格普遍上涨，其中LME铜和黄金涨幅较大。
• 美债收益率：下行趋势，2Y和10Y美债收益率分别下降65个和50个基点。
• 美股：标普500指数上涨1.4%，显示市场信心有所恢复。
• 外汇市场：美元指数走弱，人民币汇率走强。
• 中债收益率：1年和10年中债收益率分别上涨4.83个和2.13个基点。
• A股：上证综指和沪深300指数均上涨，创业板指波动较大。

风险提示

• 疫情演变超预期
• 国内政策效果不及预期
• 海外通胀超预期
• 国际地缘政治风险变化超预期

图表目录

1. 图表1：大类资产价格变动一览
2. 图表2：外国资本流入美国规模近期下降
3. 图表3：周五美欧大型银行涨跌幅
4. 图表4：下周重点关注

投资建议说明

• 投资评级标准基于报告发布日后6个月内相对市场表现。
• 股票评级分为买入、增持、中性、回避。
• 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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