20180614-新时代证券-2018年5月经济数据点评_供需收缩_防止信用收缩导致的传导效应_8页_1mb

2018年5月经济数据总结

核心内容概述

2018年5月，中国经济面临供需双收缩的压力，但不同领域的表现存在差异。工业生产、基建投资、房地产投资和消费增速均出现不同程度的回落，而出口和制造业投资则相对稳定。政策层面需警惕信用收缩带来的传导效应，以防止经济下行压力加剧。

主要观点

1. 工业生产小幅回落

• 5月工业增加值同比增速小幅回落至6.8%，低于前值7%。
• 高频数据表现强劲，但中下游制造业工业增加值同比增速下滑较多，抵消了上游行业的回升。
• 出口交货值同比增速回升至6.9%，对工业生产形成一定支撑。
• 6月工业增加值可能大幅回落，受环保限产及去年同期基数偏高影响。

2. 基建、房地产投资下滑，制造业投资回升

• 1-5月固定资产投资同比增速降至6.1%，较前值7%明显回落。
• 基建投资增速首次跌至个位数（9.4%），部分领域如铁路、道路、水利等增速显著下降。
• 房地产投资增速小幅回落至10.2%，但领先指标如房屋新开工面积、土地购置面积等有所回升。
• 制造业投资增速回升至5.2%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快，传统制造业仍处于低位。

3. 消费增速显著回落

• 5月社会消费品零售总额同比增速降至8.5%，较4月的9.4%明显下滑。
• 必需消费品增速全面回落，如饮料、烟酒、文化办公用品等。
• 部分消费升级类商品增速回升，如通讯器材、金银珠宝。
• 汽车消费增速大幅下滑，可能与进口关税下调预期有关。

4. 供需收缩与信用风险防范

• 供给和需求均出现收缩，但程度差异较大。
• 工业生产对价格波动更敏感，而固定资产投资更多受价格预期影响。
• 下半年经济面临不确定性，外需受贸易摩擦影响，内需受金融条件收紧和居民杠杆率上升抑制。
• 需警惕信用收缩带来的风险，如企业资金链断裂、信用违约等，政策应保持适度宽松。

关键信息

• 工业增加值：5月同比6.8%，季调环比略降；6月可能因环保限产和高基数而大幅回落。
• 固定资产投资：1-5月同比6.1%，基建和房地产投资下滑，制造业投资回升。
• 房地产投资：1-5月同比10.2%，领先指标有所回升，但土地购置费增速高位回落。
• 社会消费品零售总额：5月同比8.5%，必需消费品全面下滑，部分升级类商品增速回升。
• 出口表现：5月出口交货值同比增速回升至6.9%，对工业生产形成支撑。
• 信用风险：5月出现多起信用违约，需防范“信用收缩-信用违约-经济下行”的传导效应。

政策建议

• 保持货币政策和信用适度宽松，以缓解信用收缩带来的经济下行压力。
• 关注基建投资回暖，特别是下半年地方债发行高峰可能带来的资金补充。
• 房地产调控需持续，防止形成房价只涨不跌的预期，同时推动住房长效机制建设。
• 制造业投资修复，但短期内大幅回升可能性较小，需关注高技术制造业和装备制造业的发展。

风险提示

• 下半年经济存在下行压力，但失速可能性不大。
• 外需回落，贸易摩擦扩散影响全球市场。
• 居民消费受抑制，储蓄率低位运行，杠杆率上升。

数据来源与图表说明

• 文档中包含多个图表，展示工业增加值、固定资产投资、消费增速等关键指标的变化趋势。
• 图表来源为Wind及新时代证券研究所，用于支持分析结论。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具备9年国际与国内宏观经济研究经验，现为宏观团队负责人。

投资评级说明

• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，以沪深300指数为市场基准。

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