20251222-财信证券-2026年可转债年度策略_风格再平衡_结构中求胜_19页_1006kb

2026年可转债年度策略总结

核心内容

本报告为2026年可转债市场策略分析，重点围绕正股走势、供需格局和估值水平展开，提出在“慢牛”行情延续、供需紧平衡及估值高位背景下，采取哑铃型策略以兼顾防御与成长。

主要观点

• 正股向好预期延续：2026年A股“慢牛”行情或持续，受益于“双宽松”政策、流动性充裕、估值仍有提升空间及企业盈利改善预期。
• 供需格局紧平衡：转债供给或继续偏缓，但发行预案节奏有所加快；同时，退出规模较大，预计2026年净供给为负，规模缩量。
• 估值维持高位：在正股上涨预期、供需偏紧、利率低位及信用风险可控的背景下，转债估值或继续维持高位，若正股趋势延续，估值有望进一步提升。
• 投资策略建议：建议采取哑铃型策略，兼顾防御和成长，配置银行、公用事业等大盘高评级标的，以及科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的。

关键信息

2025年转债市场复盘

• 市场表现：中证转债指数全年上涨16.53%，主要受益于正股上涨和供需矛盾支撑。
• 市场阶段：分为震荡上涨、下跌、上涨、高位震荡四个阶段，其中第三阶段涨幅最大。
• 结构特征：高价低溢价率策略占优，小盘、低评级、高价转债表现较好，科技成长、反内卷、内需板块表现突出。

2026年市场展望

• 正股行情：预计2026年A股继续“慢牛”行情，受益于“双宽松”政策、流动性充裕、估值修复及盈利改善。
• 政策支持：财政政策保持积极，货币政策适度宽松，赤字率维持4%，政策利率维持低位。
• 流动性支撑：国内保险资金入市增加，居民存款搬家潜力大，海外流动性宽松对A股形成支撑。
• 盈利预期：反内卷政策推动下，PPI回暖，GDP平减指数企稳回升，企业盈利改善预期明显。

2026年转债投资策略

• 哑铃型配置：配置银行、公用事业等大盘高评级标的，以及科技成长、反内卷、内需板块的低溢价率优质标的。
• 主线关注：
  1. 科技成长板块：AI、机器人、商业航天、存储等方向，受益于技术进步和新叙事。
  2. 反内卷板块：煤炭、钢铁、光伏、锂电等方向，政策驱动向基本面驱动转变。
  3. 内需板块：健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐、养老生育等方向，关注“新需求”对“新供给”的引领。

风险提示

• 正股行情不及预期：可能影响转债表现。
• 转债供给加速：可能加剧供需矛盾。
• 转债强赎风险：正股走高可能触发强赎，影响转债价格。
• 基金赎回负反馈：可能引发流动性冲击。
• 海外流动性风险：美联储政策预期反复可能影响资金流动。
• 弱资质转债信用风险：可能引发信用冲击。

图表与数据概览

• 图表目录：包括转债价格、溢价率、行业涨跌幅、政策利率、可转债ETF规模等。
• 数据来源：WIND、IFIND、财信证券，部分来自美联储。
• 关键数据点：
  • 2025年中证转债指数上涨16.53%，价格中位数达131.85元。
  • 2026年赤字率预计维持4%，政策利率维持1.4%。
  • 2026年可转债ETF规模有望持续扩张，预计增长49.98%。

投资评级系统

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 评级说明：基于投资收益率与沪深300指数的对比。

免责声明

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