> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：风格再平衡？ ## 核心内容 本报告由东吴证券策略分析师陈刚撰写，主要探讨当前市场风格是否出现再平衡，并分析其背后的原因及未来趋势。报告指出，近期科技股大幅调整、消费股修复，引发了市场对“风格再平衡”的讨论，但认为这种调整更多是短期波动，而非全面风格切换。 ## 主要观点 ### 1. 市场波动与风格再平衡 - 科技股（如科创50）近期大幅回落，消费股则有所修复，市场开始讨论风格再平衡。 - **Meta新业务**的调整被误读为“算力过剩”，但实际上其是将旧代际富余算力商业化变现，缓解资本开支压力。 - **高端算力仍紧缺**，因此科技股的调整不意味着产业趋势反转。 ### 2. 美联储加息预期的转变 - **6月非农数据**不及预期，加息概率下降至仅10月一次。 - **10Y-2Y期限利差收窄**，反映远期经济预期转弱，加息动力不足。 - 美国通过**动用战略石油储备**推动原油价格回落，抑制通胀，但这一行为并未改变美联储整体偏鹰的政策倾向。 ### 3. 科技行情的持续性 - 3月以来的科技行情是基于**高油价驱动的通胀叙事**，但当前市场对联储政策的预期已从降息转向加息。 - **科技产业的扩表能力**较强，其对利率的敏感度较低，具备持续资本开支扩张的能力，**科技行情仍具备韧性**。 ### 4. A股风格的极致抱团 - A股市场同样出现极致抱团现象，**全A成交额TOP5%的比值**已突破50%，为2007年以来最高。 - **涨停集中度**从3%升至6%，显示市场情绪高度集中于科技板块。 - **红利资产的股息率**相对创业板估值显著提升，**价值风格存在修复空间**。 ### 5. 风格切换的潜在信号 - 由于**AI的吸血效应**，红利资产配置性价比提升，市场风格可能在短期内出现切换。 - **除权除息日集中于5月26日-6月18日**，进入7月后，分红股有望进入**填权行情**。 ### 6. 风格切换的不确定性 - **内需仍偏弱**，居民短贷和长贷均出现下滑，短期内难以支撑消费风格走强。 - **AI商业化边界拓宽**的信号若出现，可能延缓风格切换，类似去年四季度的情形，即“虚惊一场”。 ## 关键信息 - **市场风格再平衡**是当前热点，但科技股调整更多是短期波动。 - **美联储加息预期由鹰转鸽**，但10Y美债收益率未明显反应，显示市场对政策预期仍存分歧。 - **A股市场极端抱团**，科技权重股主导市场走势，价值风格或有修复机会。 - **AI产业趋势**仍具支撑力，即使后续加息，其资本开支能力仍较强。 - **风格切换需时间**，可能持续半年至一年，需关注产业信号和宏观政策动向。 ## 风险提示 - 国内经济复苏不及预期 - 联储降息不及预期 - 宏观政策力度不足 - 科技创新进展不及预期 - 地缘政治风险上升 ## 最新金股组合 | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |--------------|------------|------------|---------------|------------|------------|-------|-------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 225 | 1.56 | 2.30 | 58 | 39 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 联系方式 ### 东吴证券研究所机构销售通讯录 | 部门 | 姓名 | 职位 | 手机 | |------------|--------|--------------------------|------------------| | 华北区域 | 安娜 | 华北区域销售总监 | 188-0120-3679 | | 华北区域 | 卢亚英 | 华北区域销售副总监 | 136-8127-5172 | | 华北区域 | 姚瑶 | 华北区域销售副总监 | 156 0117 6366 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 姚瑜 | 华北区域销售副总监 | 150-0117-0500 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 李佳南 | 销售 | 156-5220-3010 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 韩琳 | 销售 | 150-6618-8388 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 刘诗琦 | 销售 | 188-1179-3924 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 程心泽 | 销售 | 186-0064-7575 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 张寅瑜 | 销售 | 178-6422-3739 | | 公募机构销售 | 华东区域 | 武晋婧 | 华东区域销售总监兼海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 公募机构销售 | 华东区域 | 谢彤 | 华东区域销售副总监 | 185-2133-4346 | | 公募机构销售 | 华东区域 | 韩青 | 华东区域销售副总监 | 188-1735-2981 | | 公募机构销售 | 华南区域 | 封彦竹 | 华南区域销售总监 | 159-8913-2407 | | 公募机构销售 | 华南区域 | 姚珂 | 华南区域销售副总监 | 188-2332-0511 | | 公募机构销售 | 华南区域 | 吴芳虹 | 华南区域销售副总监 | 198-6673-6086 | | 非公募机构销售 | 保险机构业务 | 俞雅敏 | 保险业务销售总监 | 186-1637-6606 | | 非公募机构销售 | 保险机构业务 | 罗媛 | 销售 | 187-0190-2356 | | 非公募机构销售 | 银行及创新业务 | 汤婷 | 银行及创新业务销售总监 | 138-1190-4357 | | 非公募机构销售 | 银行及创新业务 | 梅沁 | 销售 | 150-5733-5883 | | 非公募机构销售 | 私募业务 | 杭静 | 私募业务销售总监 | 136-0165-9578 | | 非公募机构销售 | 海外业务 | 武晋婧 | 华东区域销售总监兼海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 非公募机构销售 | 海外业务 | 孙晓颖 | 销售 | 138-1825-4490 | | 非公募机构销售 | 海外业务 | 陆梦杰 | 销售 | 150-0621-2434 | | 非公募机构销售 | 公募非 | 杨铭 | 华南区域非公募销售副总监 | 134-8060-0104 | | 非公募机构销售 | 公募非 | 陈维彤 | 销售 | 159-7956-7783 | | 非公募机构销售 | 公募非 | 李迪 | 销售 | 156-5296-8676 | ## 法律声明 - 本公众号为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号。 - 所有内容均来自东吴证券研究所已发布的研究报告，不构成投资建议。 - 未经授权，禁止复制、转载或修改内容，违者将承担法律责任。 ## 其他信息 - 关注“东吴研究所”公众号，获取更多牛股资讯。 - 微信ID: scsresearch - 长按右侧二维码关注。