20231106-天风证券-锦泓集团-603518.SH-加盟渠道快速拓展_费用优化效果显著_4页_780kb

锦泓集团（603518）季报点评

目标价格与评级

目标价格：未提供
投资评级：买入（维持）
行业：纺织服饰/服装家纺

核心财务数据

• 2023前三季度业绩：

  • 收入：309.6亿元，同比**+144%**
  • 归母净利润：19.1亿元，同比**+305%**
  • 扣非归母净利润：16.5亿元，同比**+2117%**（但Q3出现下降）

• 费用率：

  • 销售费用率5.14%，同比下降5.9 pct
  • 管理及研发费用率7.0%，同比小幅上升0.1 pct
  • 财务费用率2.5%，同比下降2.1 pct

• 盈利能力：

  • 毛利率：69.2%，同比略降0.3 pct
  • 净利率：6.2%，同比**+3.5 pct**
  • 经营活动现金流同比**+259.7%**

关键业务分析

• 品牌表现：

  • VGRASS：前三季度营收68.6亿，增幅7.7%
  • TW：前三季度营收23.6亿，增幅15.5%
  • 云锦：前三季度营收0.34亿，增幅超1,156%

• 渠道结构：线上营收111.6亿，同比**+183%；线下营收195.5亿，同比+139%**。加盟商占比提升，Q3完成新房调优化。

财务预测与估值

• 未来三年盈利预测：

  • 归母净利润：2023年28.3亿元 → 2024年36.8亿元 → 2025年40.9亿元
  • EPS：0.81元 → 1.06元 → 1.18元
  • PE：11x → 8x → 8x

• 估值：

  • 当前PE：XXx（未完整给出），
  • P/B：1.08x
  • EV/EBITDA：6.1x

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 财务与研发设计风险

总结

锦泓集团2023前三季度业绩斐然，收入增速明显改善，费用优化与加盟渠道拓展驱动扩张。公司盈利弹性强，维持“买入”评级。