20201020-招商期货-锰硅10月策略汇报_震荡探底等待去库_反弹支撑尚未显现_32页_5mb

锰硅10月策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年10月锰硅市场行情，重点讨论了锰矿和硅锰供需情况、价格走势、库存变化及未来趋势。整体来看，市场呈现震荡探底态势，供给压力与需求疲软共同作用，导致价格持续走低，反弹支撑尚未显现。

主要观点

1. 行情回顾

• 锰硅主连在9月跌幅达5.63%，虽未跌破年内低点，但供需矛盾逐步显现。
• 七月中旬至九月初为6100-6600的震荡行情，但供需结构持续转为过剩，库存在积累。
• 9月破位下跌是由于供给压力与金九预期兑现不佳的叠加，欧洲疫情二次爆发及印度新增病例高企影响锰矿需求。

2. 锰矿分析

• 疫情影响：欧洲疫情二次爆发及印度日新增全球第一，对锰矿需求形成压制。
• 矿山产出：2020年上半年样本矿山环比减产7%，同比持平；下半年预计环比增4%，同比基本持平。
• 进口量：8月锰矿进口量318.65万吨，环比+8%，同比+9%，累计值同比-13%。
• 南非发力：南非进口量突破300万吨，同比增幅达35%，对中国供应缓解作用提升，但持续性存疑。
• 港口库存：9月港口库存增至588.9万吨，库容告急，垒库速度放缓，但库存绝对量仍压制价格反弹。
• 矿山报盘：矿山期矿报盘三季度快速下滑，10月见底回升但难持续，进口利润接近平水。

3. 硅锰分析

• 产能释放：2020年9月硅锰产量达92.35万吨，环比+7%，同比-4%，释放空间仍存。
• 区域供给：内蒙古产量再创新高，贡献主要增量；宁夏和广西因成本高企，利润不佳，产量不及同期。
• 利润表现：硅锰利润整体偏低，广西以外主产区利润为同期的65-70%，广西边际打至亏损。
• 库存去化：9月三方库存均去库，钢厂库存维持低水平，采购积极性差，厂库与交割库存逐步消化。
• 钢厂招标：招标量与价格齐跌，公开招标较下游高产量出现劈叉。

关键信息

供需格局

• 全球供需：8月全球锰矿供需仍处于过剩状态，但边际改善，供需差小幅扩大。
• 国内供需：需求回升滞后，增速慢于供给，导致供需结构转为过剩，库存在垒库。
• 硅锰供给：三季度供给端增幅达12%-18%，内蒙贡献主要增量，宁夏及广西仍有释放空间。

库存与价格

• 港口库存：9月港口库存增至588.9万吨，库容告急，垒库速度放缓。
• 库存影响：库消比和供需比对价格反弹形成压制，隐形库存显性化进一步压低价格弹性。
• 期货库存：9月期货库存延续去化，累计减5420张仓单约2.7万吨。

价格与利润

• 锰矿价格：9月锰矿期价震荡下行，南非半碳酸矿进口利润在31.5-33.6元/吨，接近平水。
• 硅锰利润：9月硅锰利润下滑，内蒙边际成本利润率12%，宁夏7%，广西-1%，贵州4%。

策略建议

• 震荡探底：当前市场处于震荡探底阶段，需等待去库完成。
• 反弹支撑不足：供需差扩大及高库存压制价格反弹，反弹支撑尚未显现。
• 关注点：需关注需求端恢复情况、库存去化节奏及成本高地利润修复。

总结

2020年10月，锰硅市场因供给压力与需求疲软共同作用，呈现震荡探底态势。锰矿受疫情拖累，需求回升缓慢，矿山报盘见底回升但难持续，进口利润接近平水。硅锰供给端释放压力，内蒙古产量再创新高，宁夏及广西因成本高企，利润不佳，产量不及同期。整体库存偏高，压制价格反弹，市场仍需等待去库完成。策略上建议震荡探底，关注需求端改善及库存去化节奏。