20241210-国元国际控股-互联网及文娱行业2025年投资策略_把握AI发展主旋律_紧跟文娱行业新风向_25页_4mb

好的，这是报告内容的总结：

报告总结

分析师及报告信息：
本报告由国元证券经纪（香港）研究部李承儒撰写（SFC：BLN914，电话：0755-21519182，邮箱：licr@gyzqcomhk）。报告日期为2024年12月10日，概述了港股互联网及新股（科技）板块情况。

核心观点：
尽管港股市场短期内受宏观不确定性和本身结构性问题影响可能维持震荡态势，估值仍处于历史低位水平，但中期看，风险偏好提升、政策环境变化以及产业周期拐点的可能性担忧是主要的风险因素。港股市场，尤其是高弹性和高资金敏感度的互联网板块可能在特定催化剂下迎来估值修复机会。

宏观经济与港股市场展望：

• 全球经济在美联储降息信号下风险偏好有一定提升。
• 港股长期估值水平较低，对全球资金有吸引力。
• 2025年临近市场底，市场博弈将持续，短期将处于底部区间。
• 南向资金近期持续加码港股科技行业，外资回流可能带动估值修复。
• 年底经济、政治局会议释放的利好政策可能利好二级市场。

各细分板块分析：

1. 港股互联网板块：

   • 收入稳中有升，但利润在2024年显著增长，主要得益于降本增效。
   • 盈利能力提升（如美团），公司战略调整，优化商家体验。
   • 细分行业分化，电商巨头稳健增长，文娱“谷子”经济受宏观经济波动影响较小，二次元市场规模预期高速增长（预测至2026年达11714亿人民币，复合增长率12.9%）。
   • 游戏行业存在明显业绩分化，新品驱动增长明显，头部公司或将持续领先，行业集中度提升是趋势。

2. AIGC技术与市场：

   • 应用落地持续进行，全球和中国市场均呈现爆发式增长。
   • 预计到2035年全球AI将产生巨额经济价值，中国企业将在AI应用领域扮演重要角色，推动产业升级。

3. 广告市场： 逐渐恢复，线上广告中视频娱乐、电商及社交短视频广告表现亮眼。

投资建议： 重点关注游戏出海、文化出海、互联网技术出海及AI服务需求复苏方向的公司，推荐标的包括：阅文集团（772HK）、阜博集团（3738HK）。目前研究范围不包括泡泡玛特（9992HK）和连连数字（2598HK）。

风险提示： 宏观经济波动、消费复苏不及预期、AIGC商业化不及预期、互联网技术竞争加剧、宏观政策不及预期等。报告包含免责条款。