20241210-民银证券-消费行业2025展望_内需扩容_把握分化与变革机会_33页_1mb

根据报告分析，2025年中国消费行业展望为“内需扩容，把握分化与变革机会”。主要结论和建议如下：

投资主线：内需优先，扩张内需和政策驱动内需扩容是2025年的核心趋势。 消费品以旧换新政策持续深化，地方促消费政策增加，乳制品、户外、潮玩等行业存在机会。若需求复苏，餐饮/运动鞋服/连锁零售板块弹性较大。

行业展望与核心机会：

1. 消费升级与分化： 消费更理性，注重质价比和精神体验。头部国际品牌业绩分化，需寻找中国区本地化能力强的公司。
2. 出海挑战与能力要求提升： 特朗普上台后贸易政策收紧，出海企业需加强全球供应链整合和多元化布局，推荐高附加值、品牌影响力强的出海企业。
3. 细分赛道机会：
   • 乳制品与牧业： 原奶价格有望反转，行业进入底部改善阶段。
   • 运动鞋服： 户外板块高景气，多品牌运营能力突出的企业（如安踏、滔搏）值得关注；传统鞋服零售复苏亦存可能。
   • 鞋服OEM： 客户结构优质制造商在东南亚产能布局多元化的公司（如九兴控股）存在优势。
   • 餐饮与连锁零售： 连锁化率低，头部企业通过效率优化和品牌创新持续领先，供应链和管理效率是制胜关键。

风险提示： 消费信心不确定性，行业竞争风险，贸易政策波动等。

投资建议： 把握内需主线，优选具备差异化竞争、本地化能力和出海布局的企业，关注估值扰动下的优质细分市场龙头。