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战争延续，金属震荡——招商期货基本金属铜锡周报（20260323-0327）总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月23日至3月27日期间基本金属铜和锡的市场表现与走势逻辑。整体来看，金属市场在战争持续、宏观政策不确定性及供需变化的多重影响下呈现震荡偏强的态势，其中锡的表现最为突出，铜则相对温和。

主要观点

• 市场表现：本周金属整体震荡偏强，伦市中锡涨幅最大，其次是铝、铜、镍，锌和铅涨幅较小。
• 核心驱动因素：市场核心关注点仍为中东局势及战争进展，尤其是霍尔木兹海峡的通行情况。
• 宏观背景：美国国内反战情绪上升，美股持续走弱，美债收益率上行，美元指数在100关口徘徊，宏观环境对金属形成一定压制。
• 供需格局：铜供应端表现相对稳定，但铜矿TC和粗铜加工费继续下行，显示供应紧张。锡供应端受缅甸柴油短缺影响，市场对供应的担忧加剧，推动锡价上涨。
• 库存变化：全球铜库存周度去库3.4万吨，国内库存去库9.9万吨，锡库存周度去库2075吨，显示市场供需偏紧。
• 策略建议：由于战争持续性不明朗，建议投资者保持观望，关注宏观政策及中东局势变化。

品种分析

铜

价格表现

• 全球市场：伦铜周度上涨2.6%，沪铜周度上涨1.2%。
• 库存情况：全球交易所铜库存130.8万吨，周度去库3.4万吨；国内库存48.5万吨，周度去库9.9万吨。
• 加工费与成本：铜矿TC继续下行，粗铜加工费大幅下降，显示供应端持续紧张。
• 进口与升贴水：LME铜0-3月升水70美元，沪铜0-3月升水70元，国内铜升贴水维持低位。
• 行业开工率：铜材开工率整体维持稳定，电线电缆、漆包线等行业开工率有所上升。
• 持仓与资金流向：LME铜投资基金净多头持仓下降，国内投机度有所上升。

风险提示

• 全球流动性冲击
• 全球需求不及预期

锡

价格表现

• 全球市场：伦锡周度上涨7.4%，沪锡周度上涨5.8%。
• 库存情况：全球交易所锡库存17822吨，周度去库2075吨；国内锡库存持续去化，上期所锡仓单数量下降。
• 进口与升贴水：锡进口盈亏为100元，锡锭升贴水维持高位。
• 供需影响：缅甸柴油短缺影响锡矿开采，锡精矿进口量下降，国内锡矿产量及再生锡产量均有所波动。
• 行业开工率：锡焊料企业开工率有所上升，显示需求端支撑。
• 持仓与资金流向：LME锡净多头持仓下降，注销占比偏低，显示市场投机情绪偏强。

风险提示

• 全球流动性冲击
• 全球需求不及预期

下周关注重点

• 美国非农数据：反映美国劳动力市场状况，可能影响美联储政策预期。
• 中国PMI：反映中国经济景气度，对国内金属需求有重要影响。
• 中东局势：战争是否升级、霍尔木兹海峡是否恢复通行，是金属市场的主要驱动因素。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等基本金属研究。
• 背景：拥有十余年有色金属行业经验，兼具期货从业资格与投资咨询资格。
• 研究风格：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属市场有深刻理解。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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