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德邦证券医药生物行业周报（2023年10月08日）

医药生物优于大市（维持）
重点关注：创新药、减肥药、基药目录调整及三季报超预期个股

截至9月28日，申万医药生物板块指数当周上涨26%，跑赢沪深300指数40%，在申万行业分类中排名第1位。年初至今跌幅达70%，历史估值处中下区间。

核心观点

医药板块在9月表现优异，但年初至今跌幅显著。从投资逻辑看，医药Q4有望成为全市场积极配置板块，主要基于三点考量：

1. 需求端：健康需求持续存在，医保支出保持高增长（2023年1-7月医保支出同比增193%），预计24-25年行业增速维持个位数增长；
2. 估值端：当前TTM估值约275倍，估值修复空间有限，距离2022年9月估值大底下行空间较小；
3. 配置端：基金持仓占全市场比例约77%，仍处于低配状态。

上周行情回顾

• 券商观点：上周医药显著跑赢大盘，成交额占比达10%
• 本周涨幅前五个股：常山药业（+4465%）、博瑞医药（+3968%）、双鹭药业（+3255%）、键凯科技（+2778%）、一品红（+2204%）
• 医药子板块表现分化：医疗服务、化学原料药涨幅居前

基药目录调整专题

顶层设计明确“986”目标（基层/二级/三级医院配备占比≥90%/80%/60%）

• 独家中成药优势明显：2018版基药目录调入67个中成药，其中55%为独家品种
• 历史验证：佐力药业乌灵胶囊（进入基药后销量CAGR 27.3%）、康缘药业金振口服液（销售额CAGR 20.2%）

具体投资方向与重点标的

中短期策略（主题驱动）

1. 创新药：关注恒瑞医药、百济神州、康方生物、信达生物、三诺生物等
2. 减肥药：关注信达生物、华东医药、药明康德、蓝晓科技等
3. 基药目录调整：关注一品红、康缘药业、贵州三力、盘龙药业、桂林三金等
4. 三季报超预期：关注诚益通、福瑞股份、智飞生物、康泰生物等

中长期策略（产业趋势驱动）

1. 创新药：恒瑞医药、百济神州、康诺亚、再鼎医药、君实生物
2. 仿转创：人福医药、恩华药业、泰恩康、丽珠集团、一品红
3. 中药：太极集团、昆药集团、同仁堂、康缘药业、盘龙药业
4. 生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物

风险提示

• 宏观需求不及预期
• 上市公司业绩波动
• 行业竞争加剧