20220227-广发期货-铜期货3月月报_重要观察窗口_铜或呈现大波动_36页_3mb

铜期货3月月报总结

核心内容概述

本报告分析了铜期货在3月的市场走势，指出3月是关键观察窗口，铜价将面临方向选择。报告从宏观基本面、供需基本面、地缘政治影响及政策变化等方面进行了详细分析，并给出了相应的投资策略。

主要观点

利多因素

• 国家稳增长力度：关注两会后的政策落地，国内稳增长预期持续升温。
• 美联储加息和缩表边际缓和：加息和缩表预期已接近顶部，边际变化可能提振市场情绪。
• 40号文废旧金属收购价格上行预期：废旧金属收购价格预期上升，对铜价形成支撑。
• 绝对库存低位：国内库存处于历史低位，支撑铜价上涨。

利空因素

• 经济确定性持续下行：领先指标和同步指标暂未企稳，经济前景不明朗。
• 下游开工率较低：需求尚未完全恢复，累库速度高于预期。
• 俄乌冲突干扰：对经济和汇率造成中期影响，可能加剧市场波动。

3月供需分析

供应端

• 供应压力主要在下半年：当前供应压力不大，TC维持在64美元/吨附近，未来将逐步投产。
• 国内冶炼厂精炼产能增加：新增精炼产能集中在下半年，主要由铜陵有色、大冶有色等企业推动。

需求端

• 消费尚未完全回归：整体需求偏弱，传统行业不乐观，新兴产业尚不足以填补需求缺口。
• 开工率低位：下游开工率仍处于较低水平，订单偏弱，导致库存累库速度高于预期。

政策与宏观分析

国内政策变化

• 房地产政策松动：各地陆续出台政策放松，包括下调房贷利率、降低首付比例、购房补贴等。
• “房住不炒”不变：但政策出现积极变化，如保障性租赁住房计划、LPR下调等。

外围宏观因素

• 美联储货币政策：3月议息会议是关键，加息和缩表预期可能边际缓和。
• 地缘政治影响：俄乌冲突对欧洲的供需造成干扰，可能引发价格波动。
• 美元和欧元强弱转化：关注美元走强对商品价格的压制作用。

产业与市场数据

库存情况

• 社会库存变化：节后库存累库速度高于预期，但整体库存仍处于低位。
• 上期所库存变化：库存低位，挤仓风险依然存在。

电网投资

• “十四五”电网投资：国家电网和南方电网计划投入大量资金推进电网建设，对铜需求有一定支撑。

绿电耗铜量

• 全球与国内绿电耗铜量：绿色能源发展对铜需求增长有积极影响。

走势展望

• 3月是关键观察窗口：国内政策看两会定调，外围看美联储行动。
• 铜价或呈现大波动：短期内受俄乌冲突影响，供需存在忧虑；中长期则关注经济和汇率变化。
• 低库存支撑价格：库存处于历史低位，支撑铜价高位震荡。

投资策略

• 当前策略：逢低买入近月期货，同时买入远期看跌期权。
• 风险提示：若政策与消费逻辑落空，铜价可能大幅下行，需调换思路。

小结及展望

3月铜价走势将取决于国内政策落地和下游需求恢复情况，以及外围美联储政策和地缘政治局势的变化。整体来看，政策面偏向上行，但产业面偏弱，供需格局仍不明朗。预计铜价将在高位震荡，若需求未改善，存在下行风险。投资者应关注政策动向和市场变化，适时调整策略。