计算机行业科创板系列十四：宝兰德，稀缺的软件基础设施提供商-20190413-天风证券-14页_1mb

宝兰德：稀缺的软件基础设施提供商，从电信行业向金融和政府扩张

核心内容

宝兰德是一家专注于基础软件基础设施的提供商，主要产品包括中间件软件和智能运维软件。公司自成立以来深耕电信行业，逐步拓展至金融和政府领域，成为国内少数具备自主可控能力的软件基础设施企业之一。随着云计算的发展，公司产品不断升级，以适应新的技术需求，并有望在自主可控浪潮中受益。

主要观点

• 行业稀缺性：宝兰德是少数专注于基础软件基础设施的公司，其产品在中间件市场中具备一定竞争力。
• 市场拓展：公司从电信行业出发，逐步向金融和政府行业扩展，业务范围不断拓宽。
• 技术演进：云计算的发展推动了中间件和运维软件的需求，PaaS作为中间件的新形态，成为公司未来增长的重要方向。
• 自主可控：在国家政策支持下，中间件市场国产化进程加快，宝兰德有望受益于这一趋势。
• 业绩增长：公司营收和净利润均保持稳定增长，特别是归母净利润增速高于营收增速。

关键信息

1. 公司业务概况

• 主营产品：中间件软件（包括应用服务器、消息中间件、交易中间件）和智能运维软件（包括云运维平台、容器管理平台、应用性能管理软件）。
• 配套服务：提供保障服务、升级服务、系统维护服务和开发服务，以满足客户对稳定性和持续支持的需求。
• 收入结构：公司收入主要来自电信行业，但近年来逐步向金融和政府行业扩展。

2. 市场发展情况

• 中间件市场规模：2018年我国中间件市场规模约为65亿元，预计2019年将增长11.4%至约72.4亿元。
• 国产化程度：尽管市场规模增长，但外国巨头（如IBM和Oracle）仍占据主导地位，国产化程度较低。
• 市场份额：宝兰德在2018年市场份额为1.9%，东方通约为2.3%，两者差距逐渐缩小。

3. 公司发展历程

• 2008年：公司成立，开发出应用服务器BES Application Server，成功进入中国移动上海核心CRM和BOSS系统。
• 2010-2015年：产品进入中国移动8个省自治区公司，同时开发了BES CloudLink、BESMQ、BES WebGate等产品。
• 2016年至今：公司产品在金融和政府行业取得突破，进一步开发适应云计算的下一代产品。

4. 营收与利润表现

• 营收增长：2016年至2018年，公司营业收入由8011.4万元增长至12237万元，复合增长率达23.59%。
• 利润增长：公司归母净利润由3659.34万元增长至5144.75万元，复合增长率达47.82%，利润释放速度高于收入。

5. 技术升级与研发投入

• 产品升级：公司拟投入1.84亿元募集资金用于升级现有产品，包括BES Application Server、BES CloudLink Ops、BES CloudLink CMP、BES WebGate等。
• 技术标准：JavaEE8标准规范的发布为中间件软件的下一步发展指明了方向，公司积极跟进，以适应行业新需求。

6. 风险提示

• 产品替换速度：目前国际巨头仍占据市场主导地位，产品替换可能受到成本和客户接受度的限制。
• 客户集中风险：公司主要客户为中国移动及其下属单位，占收入比重超过80%，存在客户集中带来的业绩波动风险。
• 技术人员流失：运维服务占收入比重较大，技术人员流失可能影响公司业务稳定性。
• IPO进展：公司目前处于IPO受理阶段，存在无法通过审核的风险。

总结

宝兰德作为一家专注于基础软件基础设施的提供商，其产品在中间件和智能运维领域具备较强的竞争力。公司从电信行业起步，逐步向金融和政府行业扩展，未来有望在自主可控和云计算的发展趋势中受益。尽管面临产品替换速度、客户集中和技术人员流失等风险，但公司近年来的营收和利润增长表现良好，技术升级投入充足，显示其具备较强的市场拓展能力和持续盈利能力。