20260723-国投证券_香港_-中际旭创-03308.HK-IPO点评_中际旭创_3页_496kb

报告摘要

中际旭创(3308.HK) IPO 详细总结

核心内容概述

中际旭创股份有限公司计划通过A+H上市安排在港股市场进行IPO，H股代码为3308.HK。公司是全球领先的光互连解决方案提供商，核心产品为光模块，覆盖100G至1.6T高速光模块，并布局硅光、LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等下一代技术路线。公司自2021年起连续五年为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年整体市场份额达21.2%，高速数通市场份额达28.1%，并为全球最大的硅光光模块提供商。

主要观点

行业前景

光互连行业受AI算力集群规模化部署驱动，预计2026-2030年全球光互连市场规模将从248亿美元增至1,110亿美元，复合增速约34.9%。
高速光模块向1.6T及以上速率迭代，单位价值、功耗效率和交付能力成为竞争核心。
行业具有强技术迭代、强客户认证和强产能交付属性，头部企业具备先发优势。

公司优势

全球龙头地位明确，产品迭代领先，400G、800G及1.6T产品均处于行业领先位置。
硅光技术已实现量产，2026年一季度硅光产品占高速产品系列收入的70%。
2023-2025年收入由107.18亿元增至382.40亿元，毛利率由31.6%提升至41.5%，净利率由22.1%提升至31.0%。

风险提示

客户集中度较高，2023-2025年五大客户收入占比达75%-77%，最大客户占比达36.3%-25.1%。
美国收入占比达57.3%（2025年）至61.7%（2026年一季度），存在地缘政治、出口管制及监管风险。
H股估值较高，上限价对应2025年经调整净利润PE约86.5倍、PS约26.8倍，存在回调风险。

关键信息

IPO基本信息

上市日期：2026年7月30日
发行价范围：最高1010.0港元/股
发行股数（绿鞋前）：54.50百万股
香港公开发售：5.45百万股，占10%
国际发售：49.05百万股，占90%
发行后股本：1,169.73百万股
集资金额（绿鞋前）：约550.45亿港元
发行后市值：约11,814.32亿港元
市净率（PB）：12.66倍
保荐人：高盛、中金、摩根士丹利、广发证券
账簿管理人：高盛、中金、摩根士丹利、广发证券、海通国际、花旗、汇丰等
会计师：罗兵咸永道

基石投资者

基石投资者阵容：包括淡马锡、贝莱德、YF Capital、ADIA、周大福企业等
投资金额：约34.50亿美元（折合270.41亿港元）
认购股份：约2,677.22万股，占全球发售股份的49.12%
锁定期：6个月

募集资金用途

研发：35.0%，约190.80亿港元
产能扩张：30.0%，约163.54亿港元
供应链提升：10.0%，约54.51亿港元
战略投资：15.0%，约81.77亿港元
营运资金：10.0%，约54.51亿港元
合计：75%用于研发、产能及供应链，与公司战略高度匹配

投资建议

IPO专用评分：6.0分（满分10分）
建议：融资认购
预期认购倍数：8-20倍之间
H股上限价折人民币：约876.13元，较A股折价约18.3%

其他信息

客户服务热线：
香港：2213 1888
国内：40086 95517
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
利益冲突声明：国投证券国际及其关联方可能与公司存在业务往来或持有相关权益，可能影响报告的客观性。

总结

中际旭创凭借其在全球光互连市场的领先地位和高增长潜力，成为港股IPO的热门标的。尽管其估值较高且存在客户集中和美国市场风险，但公司基本面强劲，未来增长空间广阔。本次IPO融资规模巨大，建议投资者关注认购倍数及中签率，合理评估风险。整体来看，公司具备较高的上涨概率，但需警惕市场情绪及AI资本开支波动带来的影响。

展开完整摘要