20231122-华升证券-清科创业-01945.HK-创投服务龙头_丰富的_数据+服务_矩阵推动高质量发展_19页_1mb

清科创业（1945HK）投资分析报告总结

一、公司概述

清科创业是港股上市的创投服务龙头，实际控制人为倪正东。公司深耕创投行业20余年，主营业务包括数据服务、营销服务、投行证券服务和培训服务，形成四大业务板块的闭环生态。2023年上半年通过股份回购和注销，彰显管理层对公司价值的信心。

二、核心业务及发展亮点

1. 数据服务：基石业务稳健增长，私募通MAX注册用户超3372万，毛利率超50%。
2. 营销与培训服务：上半年复苏显著，营销服务涨幅108.09%，培训服务涨幅达192.81%，高毛利业务占比>60%。
3. 投行证券布局：完成香港五大牌照，定位立足香港、服务全球，切入企业出海IPO赛道。
4. 技术升级：引入AIGC对私募通MAX进行迭代，打造AI赋能的创投数据库。

三、财务表现

• 营收恢复增长：2023年上半年整体营收增速57.34%，归母净利润高增长。
• 盈利能力强：高毛利业务占比超60%，毛利率稳定在高位。
• 研发投入提升：研发费用率从上市前的约5%上升至2022年的9.2%，占收入9.8%。

四、行业前景

• 政策利好：国家持续支持创新创业，私募基金行业法规体系完善。
• 市场回暖：疫情后创投需求复苏，国资背景LP投资活跃，募投数据企稳。
• 数据壁垒：清科创业二十年经验沉淀，数据资源整合能力构成竞争壁垒。

五、估值与评级

• 估值显著低估：当前PE估值仅为10.5倍，远低于同类公司（如金山软件、同花顺）估值中位数19.0倍。
• 盈利预测与目标价：华升证券预计2024年EPS 0.90元，给予16倍PE，对应目标价180港元。
• 投资建议：买入评级，目标价180港币/股，具备较大上涨空间。

六、风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动影响需求

| 指标         | 清科创业    | 创业黑马 (SZ:300688) | 同花顺 (SZ:300333) | 金山软件 (HK:871) |
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| 当前股价 (港元)   | 11.5       | 33.0              | 14.1             | 27.2              |
| 2024E PE     | 10.5       | 28.9              | 44.3             | 134.5             |
| 目标价 (港元) | 180        | /                 | /                | /                 |

结论：清科创业凭借全面的SaaS产品、AI技术升级和行业先发优势，受益于疫情后经济复苏与创投行业回暖，具备显著估值修复空间和长期成长潜力。