20210411-西部证券-斯达半导-603290.SH-2020年年报点评_业绩保持高增速_新能源业务快速放量_8页

斯达半导2020年年报点评总结

核心内容概述

斯达半导（603290.SH）2020年实现营业收入9.63亿元，同比增长23.55%；归母净利润1.81亿元，同比增长33.56%，业绩符合预期。公司主要业务集中在IGBT模块及相关功率半导体器件领域，其中新能源汽车业务成为增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司营收与净利润均实现增长，尤其是第四季度表现突出，营收和净利润分别同比增长37.87%和47.06%。
• IGBT业务增长显著：全年IGBT模块销售收入达9.12亿元，同比增长19.84%，占主营业务收入的95.01%，成为公司主要收入来源。
• 新能源业务快速放量：新能源领域营收同比增长30.38%，主要受益于光伏、风电及新能源汽车市场的需求增长。
• 产能扩张与技术转型：2021年公司拟通过定增募资35亿元，用于建设芯片与模块产线，推动向IDM模式转型，提升技术与市场竞争力。
• 新能源汽车带动增长：公司已实现车规级IGBT模块在电动、混动汽车中的大批量装车应用，并积极布局SiC模块市场，预计2022-2028年将保持高增长。
• 行业前景广阔：预计到2025年，我国和全球车规IGBT市场规模分别达到113亿和255亿元人民币，为公司带来持续增长空间。

关键信息

营收与利润增长情况

• 营业收入：2019年779百万元，2020年963百万元，2021E年1396百万元，2022E年1778百万元，2023E年2270百万元
• 增长率：2020年23.6%，2021E年45.0%，2022E年27.4%，2023E年27.7%
• 归母净利润：2019年135百万元，2020年181百万元，2021E年267百万元，2022E年347百万元，2023E年447百万元
• 增长率：2020年33.6%，2021E年47.9%，2022E年30.0%，2023E年28.8%

业务结构分析

• 工控与电源领域：2020年营收7.07亿元，同比增长21.61%
• 新能源领域：2020年营收2.15亿元，同比增长30.38%
• 变频家电及其他领域：2020年营收0.38亿元，同比增长25.18%

技术与市场布局

• 公司已实现650/750V、1200V、1700V等IGBT模块的国产化，并在新能源汽车领域实现批量装车。
• 正在研发3300V-6500V高压、宽禁带功率器件，布局SiC模块市场。
• 2020年IGBT模块毛利率为31.99%，同比提升1.18%；公司整体毛利率为31.56%，同比改善0.95%。

投资建议

• 公司评级：增持
• 预测EPS：2021E年1.67元，2022E年2.17元，2023E年2.80元
• 估值指标：2021E年P/E为111.8，P/B为19.3，P/S为21.4

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求增长不及预期
• IGBT自研/扩产进度不及预期

产能与募资计划

• 定增募资35亿元：主要用于高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发与产业化（20亿元），功率半导体模块生产线自动化改造（7亿元），以及补充流动资金（8亿元）。
• 产能提升目标：预计3年内新增400万片功率半导体模块产能，进一步缓解市场供需矛盾，提升市场份额。

市场前景预测

• 新能源汽车销量：预计2025年我国新能源车销量达563万辆，全球达1268万辆。
• 车规IGBT市场规模：预计2025年我国市场规模达113亿元，全球达255亿元。
• SiC市场前景：预计到2027年，碳化硅功率器件市场规模将超过100亿美元，公司已抢占部分高端市场。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务指标

投资活动与筹资活动

• 投资活动现金流：2021E年为-465百万元，主要用于新增产能建设。
• 筹资活动现金流：2021E年为+570百万元，主要来源于定增募资。

总结

斯达半导在2020年实现了业绩的稳步增长，特别是在新能源汽车领域，其IGBT模块和SiC模块的布局为公司未来增长提供了强大动力。公司通过定增募资35亿元，加快产能扩张和技术升级，进一步巩固其在功率半导体领域的市场地位。未来几年，公司预计将继续保持高增长态势，尤其在新能源汽车和光伏风电等市场。