20221028-东吴证券-惠泰医疗-688617.SH-2022年三季度报告点评_业绩超预期_看好集采后进口替代加速_3页_423kb

报告摘要

惠泰医疗在2022年三季度报告中展现出强劲的业绩增长，超出了市场预期。公司主要业务集中在冠脉介入、外周介入及电生理领域，受益于疫情后手术量恢复，业绩持续增长。此外，福建省牵头的27省电生理集采方案对行业格局产生深远影响，国产企业有望加速进口替代。

业绩超预期：2022年前三季度，公司营收达8.87亿元，同比增长49.53%；归母净利润2.61亿元，同比增长60.82%。其中，第三季度营收3.32亿元（+58.96%），归母净利润1.02亿元（+115.59%），显示出显著的业绩反弹。
疫情后复苏明显：疫情对冠脉介入、外周介入及电生理手术量的影响逐步减弱，推动公司业绩快速恢复。公司预计未来手术量将持续回升，支撑业绩增长。
集采政策利好国产替代：福建省牵头的27省电生理集采方案中，拟中选规则设置“兜底”降幅。若降幅≥30%，则该组套产品将获得拟中选资格，国产公司有望在针鞘、非压力感应消融导管组等细分领域加速进口替代。
盈利预测上调：基于公司业绩表现及业务恢复情况，公司2022-2024年归母净利润预测由2.89/3.99/5.38亿元上调至3.12/4.20/5.69亿元，当前PE分别为71/53/39倍，维持“买入”评级。
财务健康度良好：公司资产负债率保持较低水平，流动资产和非流动资产稳步增长，所有者权益持续提升，显示公司具备较强的财务稳健性和扩张能力。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	829	1,210	1,683	2,295
归属母公司净利润（百万元）	208	312	420	569
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	3.12	4.68	6.30	8.54
P/E（现价&最新股本摊薄）	106.88	71.26	52.88	39.05

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1,553	1,595	1,923	2,399
非流动资产	460	729	958	1,077
资产总计	2,013	2,323	2,881	3,476
流动负债	195	196	328	347
非流动负债	27	22	27	32
负债合计	222	219	355	380
所有者权益合计	1,791	2,104	2,526	3,096

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	181	269	377	503
投资活动现金流	-1,110	-504	-475	-363
筹资活动现金流	1,119	-22	66	-60
现金净增加额	189	-257	-32	80

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	26.67	31.37	37.69	46.25
ROIC(%)	15.59	14.06	15.99	17.82
ROE-摊薄(%)	11.69	14.91	16.72	18.46
P/B（现价）	12.50	10.63	8.84	7.21