20260113-华泰期货-聚烯烃日报_成本端存支撑_情绪提振盘面延续偏强_13页_2mb
报告摘要
成本端支撑与情绪提振推动聚烯烃市场偏强震荡
核心内容概述
近期聚烯烃市场在成本端支撑与情绪提振的双重作用下，呈现出偏强震荡走势。L和PP主力合约价格分别上涨63元/吨和46元/吨，现货市场亦有不同程度的上涨。然而，供需基本面改善有限，市场反弹动能主要来自短期情绪驱动，需关注后续库存去化及宏观政策影响。
主要观点与关键信息
一、价格与基差表现
- L主力合约：收盘价6737元/吨（+63）
- PP主力合约：收盘价6560元/吨（+46）
- LL华北现货：6580元/吨（+80）
- LL华东现货：6650元/吨（+50）
- PP华东现货：6250元/吨（+0）
- LL华北基差：-157元/吨（+17）
- LL华东基差：-87元/吨（-13）
- PP华东基差：-310元/吨（-46）
整体来看，L和PP价格小幅上涨，但基差偏弱，显示现货市场仍有一定贴水压力。
二、上游供应情况
- PE开工率：83.7%（+0.4%）
- PP开工率：75.5%（-1.3%）
PE开工率略有上升，PP开工率则小幅下降，显示PP供应端存在短期缩量预期。
三、生产利润分析
- PE油制生产利润：87.6元/吨（-90.7）
- PP油制生产利润：-502.4元/吨（-90.7）
- PDH制PP生产利润：-775.5元/吨（-71.6）
PE油制利润小幅下降，而PP油制和PDH制利润均显著下滑，表明成本端支撑力度有限，部分企业盈利能力承压。
四、进出口利润变化
- LL进口利润：101.5元/吨（+13.5）
- PP进口利润：-332.5元/吨（-28.4）
- PP出口利润（往东南亚）：-35.4美元/吨（-1.7）
LL进口利润修复，进口窗口再度打开；PP进口利润仍为负，出口利润亦下滑，显示PP价格在国际市场上缺乏竞争力。
五、下游需求情况
- PE下游农膜开工率：37.9%（-1.1%）
- PE下游包装膜开工率：49.0%（+0.6%）
- PP下游塑编开工率：42.9%（-0.2%）
- PP下游BOPP开工率：63.2%（+0.0%）
PE下游整体需求偏弱，农膜开工率持续下滑，包装膜开工率小幅回升；PP下游需求也呈现淡季特征，塑编和注塑开工率均未明显改善，BOPP开工率维持稳定。
六、库存状况
- PE社会库存：去化明显，部分向贸易商转移
- PP社会库存：整体仍偏高，去库压力较大
库存去化节奏成为影响价格的重要因素，PE库存压力有所缓解，PP库存仍处高位，可能限制反弹空间。
市场分析总结
LLDPE（PE）市场分析
- 成本支撑增强：油价反弹、焦煤焦炭上涨，成本端支撑力度增强，带动盘面底部回升。
- 供应压力缓解：短期检修增多，PE开工率小幅下降，标品排产减少，供应压力有所缓解。
- 进口窗口打开：LL进口利润修复，预期低价货源到港量增加，后期供应压力仍存。
- 需求支撑疲软：PE下游整体需求仍处淡季，订单跟进有限，补库意愿增强但难以持续。
- 库存去化：上游库存积极去化，但高供应下去库压力仍存，需关注后续库存变化。
聚丙烯（PP）市场分析
- 短期反弹驱动：情绪提振、供应端缩量预期及成本支撑共同推动PP价格反弹。
- 供应端减量预期：PDH装置利润低位，部分装置停车，市场对供应减量预期较强。
- 需求支撑有限：PP下游需求淡季，新增订单跟进不足，补库意愿增强但难以形成持续支撑。
- 库存压力：上游积极去库，但社会库存仍偏高，可能限制反弹空间。
策略建议
- 单边策略：LLDPE建议观望，PP可谨慎做多套保。
- 跨期策略：无明确建议。
- 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。
风险提示
- 宏观经济政策变动：可能对市场情绪和需求产生影响。
- 原油价格波动：直接影响成本端，进而影响聚烯烃价格走势。
- 丙烷价格波动：PDH制PP成本核心，波动将影响利润空间。
- 上游装置减产进程：若减产不及预期，可能影响市场反弹持续性。
本期分析研究员
- 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
- 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
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